新乳业-市场前景及投资研究报告-培训课件.pdfVIP

仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 [Table_Date] 2023 年04 月04 日 [Table_Title] 系列报告之基础篇——新乳业的前世今生 [Table_Title2] 新乳业(002946) 评级及分析师信息 [Table_Rank] [Table_Summary] 评级： 买入 主要观点: 上次评级： 买入 在竞争激烈的乳制品行业，新乳业形成了独特的发展模式，即 目标价格： 通过多轮并购形成业务基本盘，以及以新鲜牛奶为重点发展方 最新收盘价： 15.90 向。发展至此，我们认为公司一方面正从并购扩张走向内生提 [Table_Basedata] 质增效，部分子公司在集团赋能下呈良性发展态势；另一方 股票代码： 002946 面，新鲜牛奶业务面临良好的外部需求环境，同时与公司搭建 52 周最高价/最低价： 17.98/9.87 形成的多区域布局的“联合舰队”体系相得益彰。我们看好未 总市值(亿) 137.79 来3-5 年公司收入保持行业领先，利润率提升的发展趋势。 自由流通市值(亿) 134.41 自由流通股数(百万) 845.35 ► 并购扩张后内生提质增效 1）成为多区域布局龙头乳企。公司以西南为基地市场，通过 [Table_Pic] 新乳业 沪深300 三轮并购外延至华东、华中、华北、西北等区域。其中西南/ 43% 31% 华东/华北地区2015-2021 年CAGR 6.77%/17.7%/18.62%。西北 % 价 19% 地区在收购宁夏地区龙头乳企寰美乳业之后，西北地区营收 股 7% 对 2017-2021 年CAGR 181.9%。2）盘活资产，并购方法论助力多 相 -5% 维协同。首轮并购经验不足，子公司并购后利润下滑。而后不 -17% 2022/03 2022/06 2022/09 2022/12 2023/03 断总结经验，提炼出“优质标的顶层设计业务协同管理考 核”的可复制并购方法论，实现从十年休整期到三