中国船舶-市场前景及投资研究报告-蛰伏已久，周期已来，船舶龙头.pdf

证券研究报告 | 公司深度报告 2023 年04 月04 日 中国船舶 （600150.SH ） 强烈推荐（首次） 蛰伏已久，周期已来，船舶龙头再启程 中游制造/机械 目标估值：28.70 - 29.70 元 当前股价：23.24 元 继我们发布两篇船舶专题报告后，我们进一步研究产业链优质公司，深挖中国 基础数据 船舶的龙头价值。作为首次覆盖报告，我们对中国船舶及其子船厂做了非常详 总股本 （万股） 447243 细的介绍。此外，我们从行业大周期的层面描绘了中国船舶的增长蓝图，并通 已上市流通股（万股） 447243 过历史复盘分析了公司股价的增长因素。我们认为中国船舶在本轮大周期催化 总市值 （亿元） 1039 下，业绩将迎来快速增长。我们对中国船舶首次覆盖，予以“强烈推荐”的投 流通市值 （亿元） 1039 资评级。 每股净资产 （MRQ ） 10.6 ROE （TTM ） 2.7 ❑ 中国船舶是全球最大的造船集团的军民品上市旗舰，拥有全行业最为头部 资产负债率 68.1% 的先进造船资产。中国船舶起源于沪东重机，在2007 年通过定增收购了诸 主要股东 中国船舶工业集团有限公司 主要股东持股比例 44.47% 多船舶资产，改名中国船舶。公司也是中船集团旗下的两大军民品上市平 台之一，与中国重工并称“南北船”。作为集团型控股公司，公司旗下的 股价表现 江南造船、外高桥造船是国内TOP5 的造船厂。南北船合并的背景下，集 % 1m 6m 12m 团内部的业务协同逐渐取代同业竞争，对头部船厂和上市主体更为有利。 绝对表现 -7 -1 35 ❑ 船舶大周期已然到来，行业龙头有望率先复苏。短期来看，2022 年以来， 相对表现 -6 -8 39 新造船价持续上涨而船用钢板价格持续回落，形成利润剪刀差；长期来看， (%) 中国船舶 沪深300 80 在国际船舶低碳减排政策驱动+旧船替换需求的影响下，船舶行业有望迎来 60 长期的确定性的景气向上。经过我们的测算，我们发现未来5 年散货船+油 40 20 船将迎确定性订单潮，否则航运的需求缺口将会明显扩大。行业集中度的