大类资产配置的脉络：蓄势待发.docxVIP

一、2 月市场回顾：政策预期差主导市场表现 节后，增长与政策存在两个预期差：其一，增长形势好于预期，2 月制造业PMI 环比增长 2.5 个百分点至 52.6%，创 2012 年以来同期新高；其二，政策不及预期，中央政策在观望，预期中的货币政策总量放松迟迟未到，地方政府虽 然积极，但财力问题使得市场并不相信地方政府能有多大作为。而从 2 月国内资产价格的表现看，政策预期差主导了市场表现。 全A 指数大致与 1 月持平，南华商品指数下跌 0.8%，中债净价指数下跌 0.2%，美元兑人民币汇 率贬值 2.7%。 图 1：2 月人民币股债汇商品价格均偏弱 8.0%  2022年12月 20