2022年对外经济部门体检报告：无惧美联储激进紧缩，中国国际收支彰显十足韧性.docx

宏观经济 宏观经济 | 证券研究报告 — 点评报告 2023 年 4 月 5 日 2022 年对外经济部门体检 报告 相关研究报告《2021 年国际收支分析报告： 相关研究报告 《2021 年国际收支分析报告： 基础收支顺差明 显扩大， 支撑人民币对外强势《2021 年对外经济部门体检报告： 美联储紧缩 难以掣肘中国货币政策，但要警惕内需外需双 收缩《一季度国际收支分析报告：外资减持不改中 国国际收支平衡基本格局《一季度对外经济部门体检报告： 对外经济部 门韧性强，外资流出影响不足惧《二季度国际收支分析报告：短期资本流动冲 击延续， 国际收支自主平衡依旧《二季度对外经济部门体检报告： 一二重保护 自动触发，国际收支延续自主平衡， 汇率“减震 器”作用正常发挥《三季度国际收支分析报告：经常项目顺差创 历史新高，短期资本流动冲击减弱，第二波汇 率调整有惊无险《三季度对外经济部门体检报告： 汇率弹性增 加成功抵御金融冲击，后续要关注外需拐点下 的贸易冲击《2022 年国际收支分析报告：经常项目顺差扩 大，短期资本净流出收敛， 国际收支趋于自主 平衡2022 年，在国内疫情多点散发、美联储激进紧缩和俄乌冲突风险外溢等一 系列内外部因素的超预期冲击下，人民币汇率经历了 1994 年初汇率并轨以 来最快、最深幅度的调整。在此背景下，我国国际收支延续经常项目顺差， 资本项目逆差的自主平衡格局，外汇储备名减实增， 民间货币错配持续改 善，经受了比上轮美联储货币政策正常化操作更为严峻的考验。 ? 2022 年，我国经常项目顺差为仅次于 2008 年的历史第二高，占名义 GDP 比重仍位于合理区间。 经常项目顺差增加主要由于货物贸易顺差 扩大、服务贸易逆差缩窄。货物贸易顺差创历史新高， 2022 年出口正增 长主要由价格因素支撑。四季度外需对经济增长转为负贡献，着力扩内 需仍是稳增长关键。 ? 2022 年，资本项目逆差为历史第三高， 直接投资顺差大幅减少，短期 资本净流出增加。在以货物贸易为主的经常项目顺差扩大的情况下， 2022 年人民币汇率快速回撤，主要反映了资本外流尤其是外资减持人民 币资产的影响。证券投资差额由顺转逆， 其他投资差额由逆转顺， 内资 回流有效对冲了外资净流出。 ? 2022 年， 基础国际收支顺差下降但仍超过短期资本净流出，非交易因 素是外汇储备余额下降的主要原因。基础国际收支顺差下降， 短期资本 净流出增加， 这表明 2022 年人民币汇率调整既有基本面的原因，也有 市场情绪驱动的影响。全年，交易引起的黄金储备和外汇储备资产增加， 外汇储备名减实增， 负估值效应贡献了外储余额降幅的 180%。 中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格宏观及策略：宏观经济证券分析师: 管涛(8610ao.guan@证券投资咨询业务证书编号：S1300520100001证券分析师：刘立品(8610ipin.liu@证券投资咨询业务证书编号：S1300521080001联系人：魏俊杰junjie.wei@一般证券业务证书编号：S1300122030029? 截至 2022 年末， 我国对外金融净资产增加，民间部门货币错配持续改 善，对外金融韧性增强。2022 年末， 我国民间部门对外净负债 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观及策略：宏观经济 证券分析师: 管涛 (8610tao.guan@ 证券投资咨询业务证书编号：S1300520100001 证券分析师：刘立品 (8610lipin.liu@ 证券投资咨询业务证书编号：S1300521080001 联系人：魏俊杰 junjie.wei@ 一般证券业务证书编号：S1300122030029 ? 截至 2022 年末，我国直接投资和负债资产占比上升， 储备资产占比延 续下降趋势。随着海外疫后开放， 涉外主体陆续恢复境外直接投资， 同 时由于海外加息利率升高， 境内主体增加海外债券资产配置。 受人民币 汇率调整和外资减持人民币资产共同影响， 外资持有境内证券资产占比 下降。近期欧美银行业动荡持续，警惕后续金融风险进一步发酵和蔓延， 威胁我国海外资产安全。 ? 截至 2022 年末， 受汇率调整和外资减持人民币债券影响，外债余额下 降，短期外债占外储余额下降。从负债部门看