20230412-广发证券-三棵树-603737-建涂行业格局初定，公司处于高质量快速成长期.pdfVIP

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2023-04-17 发布于重庆
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[Table_Page] 公司深度研究|装修建材证券研究报告 [Table_Title] [Table_Invest] 三棵树（603737.SH ）公司评级买入当前价格 111.18 元建涂行业格局初定，公司处于高质量快速成长期合理价值 155.79 元报告日期 2023-04-12 [Table_Summary] 核心观点： [Table_BaseInfo] 基本数据  建筑涂料优质大赛道长期需求稳定，协同品类扩张推向万亿级市场。总股本/流通股本（百万股） 376.44/376.44 2021 年建涂行业规模约 1300 亿元，重涂属性强决定其长期需求稳定。总市值/流通市值（亿元） 418.52/418.52 从海外经验来看，“适当多元化”是消费建材大企业必走之路，建涂企一年内最高/最低（元） 138.97/68.03 业可以基于协同做品类扩张，按照测算具备“建涂+辅材+保温+防水+地 30 日日均成交量/成交额（百万） 1.35/155.87 坪+施工”综合供应和服务能力的建涂公司，最终面对的将是一个万亿近3 个月/6 个月涨跌幅（% ） -10.75/24.78 级的超大市场。  立邦和三棵树两者各擅胜场，未来将走向双龙头的集中。不管是从规模 [Table_PicQuote] 相对市场表现还是品牌力上，立邦和三棵树都已领先竞争对手较多，双龙头格局初步确立，再从核心竞争要素全面比较立邦和三棵树，两者各擅胜场。海外 63% 46% 成熟市场往往最终形成单龙头或者双龙头的格局，因此，我们认为未来 30% 中国建涂格局将走向双龙头的集中。过去10 年收入规模增幅超过 10 倍 13%