第九章投资项目风险评估.pptVIP

9.3.2 单因素敏感性分析 单因素敏感性分析是分析单个因素的变动对项目经济效益指标的影响程度。 [例9-3]：有一生产家用取暖器的投资项目，进行确定性分析的数据是根据对未来的可能出现的情况预测估算的，由于对未来影响经济环境的某些因素把握不大，项目的投资额、经营成本、和产品价格均有可能在±20%的幅度内变动，项目寿命周期内有关财务数据见表9-1，设折现率为10%，试就上述三个不确定因素进行敏感性分析。 第二十九页，共五十页。 年份 0 1 2—10 11 投资（I） 15,000 ? ? ? 销售收入（S） ? ? 22,000 22,000 经营成本（C） ? ? 15,200 15,200 销售税金及附加（T） ? ? 2,200 2,200 期末残值（L） ? ? ? 2,000 净现金流量 -15,000 0 4,600 6,600 表9-1 投资项目基本情况表 第三十页，共五十页。 解：先画出该项目寿命周期内的现金流量图，如图9-4 15,000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 4,600 2,000 0 4,600 4,600 4,600 4,600 4,600 4,600 4,600 4,600 4,600 图9-4 投资项目现金流量图 再根据表9-1数据，选定净现值为进行敏感性分析的经济效益指标，有： 第三十一页，共五十页。 下面分析投资、经营成本和产品价格变化对净现值的影响： 设投资的变化幅度为X，则投资变化时的净现值的计算公式为： 设经营成本的变化幅度为Y，则其变化时： 如果设价格的变化幅度为Z，则： 第三十二页，共五十页。 根据上述公式，分别计算各因素在不同变化幅度时的净现值数值，计算数据见表9-2： 表9-2 敏感性分析计算表 单位：万元 ? -20% -15% -10% -5% 0 +5% +10% +15% +2-% 投资 14394 13644 12894 12144 11394 10644 9894 9144 8394 经营成本 28374 24129 19884 15639 11394 7149 2904 -1341 -5586 产品价格 -10725 -5195 335 5864 11394 16924 22453 27983 33513 第三十三页，共五十页。 根据表9-2可作出敏感分析图： -15 -10 -5 0 5 10 15 20 变动幅度（%） 经营成本 产品价格 图9-5 敏感性分析图 由敏感性计算表和敏感性分析图可看出，产品价格变动对NPV的影响最大，经营成本变动的影响次之，投资额变动影响最小。 第三十四页，共五十页。 利用前述公式，NPV=0时，分别按上述公式计算出： X=76.0%； Y=13.4% , Z=-10.3% 即当投资额与产品价格不变时，年经营成本如果高于预测值的13.4%以上；产品价格低于预测价格的10.3%以上，方案就不可接受。 第三十五页，共五十页。 9.3.3 多因素敏感性分析 进行多因素的敏感性分析时，假定同时变动的几个因素都是相互独立的，一个因素的变动幅度、方向与其他因素无关。 多因素敏感性分析要考虑可能发生的各种因素不同变动幅度的多种组合。 第三十六页，共五十页。 9.3.4 对敏感性分析的评价 （1）通过敏感性分析来研究相关因素的变动对投资项目经济效果评价指标的影响程度。 （2）通过敏感性分析找出影响投资项目经营效果的敏感因素，并进一步分析与之前有关的预测或估算数据可能产生的不确定性。 （3）通过敏感性分析，可区别不同项目方案对某关键因素的敏感性大小，以便选取对关键因素敏感性小的方案，减小投资项目的风险性。 第三十七页，共五十页。 （4）通过敏感性分析可找出项目方案的最好与最坏的经济效果的变化范围。 敏感性分析也存在一些局限性： （1）只能对项目风险进行定性评价，而不能对风险大小进行定量测定。 第三十八页，共五十页。 （2）仅在进行多方案比较时，敏感性分析的结果才可成为项目取舍的依据。 （3）各不确定因素的变化方向和变化范围实际上是不确定的，而敏感性分析没有给出它们发生的概率，由此而得出的有关项目风险的评价结论显然欠科学。 （4）一个项目的不确定性因素往往有多个，每个不确定因素都要取出几个变化值来分别计算它们引起的内部收益率、净现值、贷款偿还期等指标的变化幅度。 第三十九页，共五十页。 9.4 概率