机构投资者内生流动性风险及其控制策略.pptVIP

图3 其他交易策略图示（线性策略、折线策略、下凸二次函数策略） Figure3 Illustration of some trading strategies (Linear strategy, folded line strategy, convex quadratic strategy) 注：实线为线性策略，破折线为折线策略，虚线为下凸二次函数策略 第六十一页，共七十三页。 假定投资者的风险厌恶系数 ，则形状参数为： 第六十二页，共七十三页。 A.不同形状参数下最优策略的比较 图4 给出了不同形状参数时的最优策略。 注：图中实线、破折线、虚线分别为 、 、 ，点划线表示 的最优交易策略，即线性策略 图4 形状参数对最优交易策略的影响 Figure 4 Effect of scale parameter on optimal trading strategy 第六十三页，共七十三页。 图 4显示，当形状参数较大时，投资者会在变现初期迅速变现，甚至在一段时期内只持有低于目标头寸的股票，以降低所承受的风险，而后在临近变现期末转而买入以弥补与目标头寸的差额。 第六十四页，共七十三页。 B. 不完全变现与等价的完全变现时最优策略比较 AlmgrenChriss(2000) 在研究完全变现的最