中国钢铁行业市场现状及盈利情况分析.docx

? ? ? ? ? 中国钢铁行业市场现状及盈利情况分析 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 2019年6月粗钢日均产量创历史新高，环比1-5月增加。环保政策宽松叠加行业仍存盈利，供给持续扩张，6月粗钢日均产量高达291.8万吨/天、环比增1.5%、同比增9.2%。从高频的旬度产量来观测，6月预估旬日均产量逐旬下降，6月上旬、中旬、下旬日均产量分别达284.0万吨/天、206.5万吨/天和280.7万吨/天。 ? ? 2014-2019年粗钢月度日均产量（单位：万吨/天） 数据来源：公开资料整理 ? ? 2017-2019年中钢协预估全国钢旬日均产量（单位：万吨/天） 数据来源：公开资料整理 ? ? 从环比数据来观测，2019年7月高炉开工率环比6月明显下降、铁矿石疏港量环比6月小幅下降。7月周均高炉开工率达66.4%、环比6月下降4.0PCT，7月铁矿石日均疏港量达287.5万吨/天，环比降0.6%。 ? ? 粗钢供给展望：7月高炉开工率逐步下降、铁矿石日均疏港量环比6月下降，截至2019年7月26日高炉开工率为66.7%、铁矿石日均疏港量为286.6万吨/天。从均值来看，7月铁矿石日均疏港量达287.5万吨/天，环比降0.6%、同比增4.2%，据此我们判断7月粗钢日均产量高位略有回落。8月，唐山除绩效评价为A类、沿海、搬迁等五类钢厂限产20%外，其余钢厂高炉限产30-50%，8月唐山高炉限产比例环比宽松；考虑到铁矿石发货量、到港量数据好转，成本端压力稍有缓和，在环保政策没有进一步趋严的前提下，盈利重新拓宽或促供给端边际增长 ? ? 2016年至今月度铁矿石日均疏港量与生铁日均产量之间相关性高 数据来源：公开资料整理 ? ? 2017年至今周度铁矿石日均疏港量与全国高炉开工率之间相关性高 数据来源：公开资料整理 ? ? 2019年1-6月份的地产销售面积、购置土地面积、新开工面积、施工面积累计同比增速分别为-1.8%、-27.5%、10.1%、8.8%，环比分别下降0.2PCT、上升5.7PCT、下降0.4PCT、持平。地产产业链景气偏弱。本次景气偏弱仍以前周期较为显著，下半年前周期数据可能面临高基数压力，施工、竣工等中后周期数据的复苏可能是需求支撑的边际力量。 ? ? 基建节奏平稳偏强，2019H1积极财政与资金投放加速仍有利后续基建增速复苏。2019年1-6月份基建投资增速为3.0%，较1-5月上升0.4PCT。当前基建增速复苏更多反映的是2018年下半段项目审批加快与资金投放提速的影响，2019年财政支出节奏偏前且政策取向较为积极，同时银行风险偏好提升有助基建融资改善，这将为后续基建增速的进一步复苏提供支撑，我们仍然对基建带来的需求支撑持乐观态度。 ? ? 我们通过构建如下指标来衡量主要钢材品种的月度消耗量=主要钢材品种月度产量-主要钢材品种社会库存和钢厂库存的变化量（当月-上月）；由此可知，6月主要钢材品种消耗量边际回落，表现为产量小幅下降、社会和钢厂库存加速累积。通过主要钢材品种产量、社会库存和钢厂库存数据，我们可计算得到6月主要钢材品种消耗量为172万吨/天，环比降3.0%、同比增4.2% ? ? 2017-2019年主要钢材品种分月度消耗量测算（单位：万吨/天） 数据来源：公开资料整理 ? ? 2019年7月主流贸易商建筑钢材日均成交量达18.4万吨/天、环比降3.9% 数据来源：公开资料整理 ? ? 粗钢需求展望：8月基建投资或继续向好修复，旺季临近叠加部分工地赶工需求迫切，需求或逐旬改善，不排除需求旺季提前启动的可能性。我们判断：8月承接旺季，叠加部分项目或存赶工需求，钢材需求渐增。 ? ? 某种意义上，库存是高频数据中供需关系的微观反应，逻辑在于：当供给总量超过需求总量时，则钢材供应链趋于阻滞，导致库存积压；当需求总量强于供给总量时，则钢材供应链趋于疏通，导致库存去化。因此我们可以观测库存的变化来推测钢铁产业链的供需力量的相对变化。 ? ? （1）社会库存：截至2019年7月26日，主要钢材品种社会库存合计达1255万吨，较6月底累计增加108万吨、增9.5%；同比增加264万吨、增26.6%。 ? ? （2）钢厂库存：截至2019年7月26日，主要钢材品种钢厂库存合计达506万吨，较6月底累计增加38万吨、增8.1%；同比增加81万吨、增19.0%。 ? ? （3）综合社会库存和钢厂库存：截至2019年7月26日，社会库存和钢厂库存合计达到1760万吨，较6月底累计增加146万吨、增9.1%，7月社会库存、钢厂库存明显累积；同比增加344万吨、增24.3%。 ? ? （4）分品种来看，7月长材、板材库存均累积，其中长材库存较6月底增11.8%、板材库存较