清华大学经济管理学院金融市场学ch16.pptxVIP

清华大学经济管理学院金融市场学ch16第1页/共32页第2页/共32页概念特指住宅抵押贷款证券化和资产支撑证券化资产证券化是指已有的金融产品转化为金融工具的过程或者是不标准的资产转变为标准的债券的过程 第3页/共32页16.1 住宅抵押贷款住宅抵押贷款购房人通过向金融机构转让所购住宅的所有权获得金融机构的长期贷款，在约定的期限内以约定的方式按期偿还本息，当本息全部偿还完毕，购房人重新获得所购住宅的所有权抵押贷款人的盈利抵押发起费转售抵押的盈利第4页/共32页抵押产生过程抵押中的保险防范违约风险解决借款者中途去世的问题第5页/共32页16.1.2 住宅抵押贷款的偿还传统的偿还方式均额偿付固定利率抵押贷款均付的计算公式利息＝(年利率/12)×到期前未偿清的抵押贷款余额本金＝固定还款额－该期应付利息 第6页/共32页传统方式偿还的缺陷和改进贷款机构期限不匹配支付额倾斜不匹配问题贷款机构借短贷长通货膨胀时期利率倒挂解决方法：可调节利率抵押贷款第7页/共32页可调利率抵押贷款的利率调整基准 资金成本指数引诱利率：吸引借款人两种派生抵押贷款利率上下限定期调整贷款利率上下限一次确定贷款两者都限制利率波动幅度第8页/共32页倾斜问题:实际支付额每年减少渐进偿付抵押贷款价格水平调整抵押贷款双重利率抵押贷款渐进支付抵押贷款最初一段时间月支付额每年以一固定比率增长，其余时间每年按一固定的金额支付价格水平调整抵押贷款根据反映实际购买力的实际利率调整支付额的抵押贷款经价格水平调整的抵押贷款表16%20贷款月付.doc月付表第9页/共32页月付表解读双重利率抵押贷款开始支付额较低随后的支付额以通货膨胀率相同的速度平缓增加 重要条款包括：“支付”的利率，“有效”的利率，抵押期限第10页/共32页可调利率抵押贷款与价格水平调整抵押贷款的比较一般的说，双重利率抵押贷款对借款人更有利 第一，通过提高支付利率使之超过估计的实际利率以加速债务分摊，不用增加总的利率成本就可以减少贷款人的信用风险。第二，减少了贷款人的价格风险。第三，价格水平调整抵押贷款是一个固定利率的合约，而双重利率抵押贷款是利率可变的工具，将会始终接近其面值。第四，存贷期较易配合。 第11页/共32页16.2 住宅抵押债权证券化16.2.1 住宅抵押证券的产生与发展产生原因住宅抵押资金不足通货膨胀金融发展与创新第12页/共32页住宅抵押证券市场的建立住宅抵押证券的发展首次发行抵押贷款住宅抵押证券对贷款者的好处将部分贷款从资产负债表中移出 以住宅抵押贷款为抵押进行长期融资 投资银行通过证券化进行套利 第13页/共32页住宅抵押证券对投资者的益处较安全，收益高的投资工具 所有权的转移 流动性第14页/共32页16.2.2 美国住宅抵押证券的运作抵押二级市场的运作模式6种具体途径美国住宅抵押贷款的特点调控手段法制化 市场产品标准化 中介信用政府化 投资机构多元化 第15页/共32页16.2.3 住宅抵押转递证券一种由抵押贷款合同组合经重新分割的证券 现金流特点转递息票利率加权平均息票利率加权平均偿还期 证券的受益人第16页/共32页证券的担保人 珍尼梅、范尼梅和弗莱迪曼 珍尼梅担保证券 担保的实质是把本不流动的单独抵押贷款转换成由美国政府提供担保的可流动的证券 弗莱迪曼担保证券没有政府的充分支持 范尼梅担保证券私人名义抵押转递证券 它一般由储蓄机构、商业银行和私人中介机构发行。私人中介机构通过购买非标准的抵押贷款合同，进行组合，并以此为担保发行转递证券 第17页/共32页16.2.4住宅抵押转递证券的收益与风险 如果提前偿还，投资者存在再投资风险有条件预付率的含义测度的是一年中预计要支付的金额占当年抵押组合的未偿还余额的百分比 月预付率的计算SMM=1-(1-CPR) 1/12 第18页/共32页实施方式在最初时每月支付较低的款项，每月递增，待达到规定的支付水平后，每月再按规定的支付水平支付 转递证券等值收益率的计算 转递证券等值收益率＝2[(1+rM) 6-1] 转递证券的预付风险利率下降：赎回风险或紧缩风险 利率上升：扩张风险第19页/共32页PSA速度50100165200300400500600700平均寿命15.1111.668.767.685.634.443.683.162.78转递证券的平均寿命平均寿命=?(t?在t时刻所收到的本金)/12(本金总额) ??第20页/共32页16.2.5 抵押担保证券抵押担保证券的含义是一类把抵押贷款合同集中，按到期日长短进行组合，在此基础上发行的抵押证券 顺序偿还抵押担保证券（例子）16章（新）/顺序偿还抵押担保证券.doc本金的偿还额16章（新）/对平均寿命的影响.doc对平均寿命的影响第21页/共32页抵押担保证券种类A部分证券B部分证券C部分证