从数据的4个冲突与自洽中，看消费的结构性机会.pdfVIP

核心观点 • 投资观点：场景消费高景气，平价消费及国企改革主题将贯穿全年。1 ）金价+复苏+新产品周期三重催化，黄金珠宝迎来数据主升浪， 推荐：潮宏基、老凤祥、周大福、周大生等；2 ）旺季需求集中释放，数据持续催化，出行链板块受益，关注酒店、教育、餐饮 ；3 ）性 价比消费最先复苏，推荐名创优品、海伦司 ；4 ）国企改革加速推进，政策催化下国企资源优势有望兑现，推荐广州酒家。 • 消费复苏的4个冲突与自洽。1 ）收入受损、储蓄意愿强、消费景气度仍有很大恢复空间；2 ）消费场景已经修复，消费力逐渐恢复，珠 宝、酒店、景区、餐饮等服务消费展现出高弹性，价好于量；线上和商品温和复苏 ；3 ）可选中的必选：黄金首饰、传统景区、平价零售 数据大超预期；4 ）大部分上市公司享受了过去消费升级的红利，建议关注结构分化的机会。 • 供给侧优化：效率提升、集中度提高。1 ）多数板块受益降本增效，酒店/餐饮/景区/百货零售格外明显；酒店和餐饮盈利能力明显提升； 2 ）板块多数行业竞争格局改善，酒店、餐饮、黄金珠宝龙头均加速拓店，供需改善构成了提价的基础；免税行业牌照格局变动后，利润 率逐渐回归正常；3 ）人服景气度有波动，有望迎来并购重组浪潮；4 ）跨境电商遇到海外消费降级+亚马逊生态改善的结构性行情。 • 低估值板块仍有空间，内外资仓位变化差异大：1