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第二章 货币时间价值 复利终值（已知现值 PV，求终值 FV） 复利终值是指一项现金流量按复利计算的一段时期后的价值，其计算公式为： FV ? PV (1? r)n （1+r）n 通常称为“复利终值系数”，记作（F/P，r，n），可直接查阅书后的附表“复利终值系数表”。 复利现值（已知终值 FV，求现值 PV） 计算现值的过程通常称为折现，是指将未来预期发生的现金流量按折现率调整为现在的现金流量的过程。对于单一支付款项来说，现值和终值是互为逆运算的。现值的计算公式为 ： PV ? FV (1? r)? n 其中，（1+r）-n 通常称为“复利现值系数”，记作（P/F，r，n），可直接查阅书后的附表“复利现值系数表”。 普通年金终值（已知普通年金 A，求终值 FV）  FV ? A?(1? r)n ?1? ? r ? ? ? 式中方括号中的数值，通常称作“年金终值系数”，记作(F/A，r，n )，可以直接查阅书后的附表“年金终值系数表”。 普通年金现值是指一定时期内每期期末现金流量的现值之和。年金现值计算的一般公式为： PV ? A?1? (1? r)?n ? ? r ? ? ? 式中方括号内的数值称作“年金现值系数”，记作(P/A，r，n)，可直接查阅书后的附表“年金现值系数表”。 也可以写作：  PV ? A(P / A, r, n) 预付年金终值的一般计算公式为：  ? ?FV ? A?(1? r)n?1 ?1 ?1 ? ? r ? ? 也可以写成 FV ? A?(F / A, r, n ?1) ?1? FV ? A(F / A, r, n)(1 ? r) (6 )预付年金的现值可以在普通年金现值的基础上加以调整，其计算公式为： PV ? A?1? (1? r)?(n?1) ? ? ? r 1? ? ? 也可以写成： PV ? A?(P / A, r, n ?1) ?1? PV ? A(P / A, r, n)(1? r) 递延年金现值的计算有两种方法： 分段法 : PV ? A?P / A, r, n ? m??P / F , r, m? 扣除法: PV ? A??P / A, r, n?? ?P / A, r, m?? 永续年金的现值可以通过普通年金现值的计算公式推导得出: ?1? (1? r)?n ? PV ? A? ? ? r ? 当 n→∞时，(1+r)-n 的极限为零，故上式可写成：  PV ? A? 1 r 增长型永续年金现值（已知第 0 期现金流量 C0，每年增长率为 g，求现值 PV） 当增长率 g＜折现率 r 时，该增长型永续年金现值可简化为： PV ? C (1? g) C 0 ? 1 r ? g r ? g 名义年利率 APR 为 r ，则有效利率 的调整公式为： EARnom EAR ? ? r ? EAR ? ?1? nom ? ?1 ? m ? 当复利间隔趋于零时即为连续复利(continuous compounding)，此时： ?? r ?m ? EAR ? lim??1? nom ? ?1? ? ernom?1 m?? ??? m ? ?? 利率 r=真实无风险利率+预期通货膨胀率+风险溢价利率 r=基准利率+风险溢价 名义无风险利率=（1+真实无风险利率）×（1+预期通货膨胀率）－1 真实无风险利率? 1? 名义无风险利率?1 1? 预期通货膨胀率 （12）即期利率与远期利率之间的关系如下式所示： ?1? r ?n ?fn ? ?1? r ? n ?1 n?1 n?1 第三章 证券价值评估 1）债券内在价值等于其预期现金流量的现值。 P ? ?n CF ? t ? P ? ? I1 I ?? ? 2 ? ???? ? n ? ? ? ? IF I F b t ?1 1? r t b b 1? r b 1? r 2 b 1? r n 1? r n b b P ? I ?P / A, r b b , n?? F ?P / F , r b , n? 债券的(承诺的)到期收益率可以通过求解下面方程式式中的 YTM 得到： ?CF ? 1dP (1? YTM )1 1 d CF 2(1? YTM )2 2 ? ... ? CF n(1? YTM )n n P ? ?n d t ?1 CF t(1 ? YTM )t t 股票价值等于其未来现金流量的现值。  ??n CF ? 不同类型的普通股价值评估 零增长股 P ? 0 t ?1 ?1? t rs r P ? ?? Div ? ? P ? Div 0 t ?1 1? r t 0 r e e 1固定增长股 1 ? Div ?1? g ?t  Div  (1? g)