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光伏设备产业发展研究报告 产业链技术降本驱动，国内设备需求将迎爆发 目录 硅片设备：硅片龙头开启扩产潮，大 尺寸硅片拉长景气周期 电池片设备：2020年为H J T元年，预计 2020-2022 H J T设备市场空间约290亿 组件设备：多主栅和叠瓦技术渗透率 加速提升，设备替换需求大 投资建议 L关键假设、驱动因素及主要预测 关健假设： 1）光伏产业链共同推动降本，平价时代来临。2）硅片、电池片、组件环节新技术导入顺利。 驱动因素： 1光伏平价时代来临，我们预计未来三年全球装机量CAGR约20%。 2硅片环节：18x/210大硅片拉长硅片扩产景气周期；垂直一体化趋势下各环节龙头相继启动硅片扩 产。 3 0电池片环节：HJT降本路线提效路径明朗，我们预计HJT设备订单即将进入放量阶段。 4组件环节：半片、多主栅、无主栅、叠瓦等技术迭代带来巨大存量更新市场。 主要预测： 5预计未来硅片扩产将持续，同时存量设备大规模改造成大硅片设备，预计2020-2022年年均大硅片 设备需求超180亿元。 2预计2021年Q2 HJT将迎来爆发，到2025年左右，类比于过去三年单晶对多晶的替代，HJT将完成对 PERC的全面替代，带来超500亿市场空间。 3预计随着HJT市场爆发，无主栅将成为组件环节主流技术，预计2020-2022年新增+存量更新组件设 备需求合计196亿元。 4我们与市场不同的观点 1硅片先进产能并没有过剩。各环节争相扩硅片的重要原因是为提高产业链的综合话语权，我们预计 未来行业分化会加剧，落后产能将退场。且目前18x/210大尺寸先进产能仍较为稀缺。 2HD是电池片最终解决方案。若2020Q2 HJT良品率、转换效率等各项参数在GW级规模上得到验证， 我们认为HJT会迎来全面爆发 3组件环节的频繁技术迭代带来巨大存量更新市场空间。随着单GW组件投资额不断降低，设备投资回 收期缩短，且组件环节技术迭代迅速，降本驱动下组件设备更新换代十分频繁，导致实际市场空间远 大于新增装机带来的空间。 股价催化剂：大硅片渗透率迅速提升；HJT量产数据超预期；无主栅技术实现商业化应用。 图：光伏设备研究关键指标 行业公司技术 行业 公司 技术 /?长期需求： /?长期需求：产业链市场空间及增、 速主要由终端光伏电站装机需求 决定，光伏装机需求主要受政策 及装机成本影响。 ，政策：随平价上网渐进，补贴政 策影响逐步消退，减排目标成为 长期驱动力。 ，装机成本：装机成本是影响电站 IRR的核心，要求整个产业链共 同降本。 短期需求：取决于产业链各环节 扩产，需关注扩产项目产能、技 术路线。 替换需求：第一，技术迭代下存 量市场设备更新：第二，设备耗 材更新频率高（如热场部件等）。 供给：供需决定价格，从而影响 盈利能力和扩产。关注各环节出 货量及库存. /关键指标:光伏装机规划、度电 \ 成本、组件价格及出货量、各环 、一节库存水平、各环节扩产项目。x 公司市场空间：关注公司设备覆 盖环节及价值量（单GW设备投资 额）。 公司竞争力：下游客户产线招标 信息，公司中标占比。 业绩前瞻：付款节奏一般为3331, 关注在手订单、新接订单、合同 负债、稼动率 新产品跟踪：新品客户险证情况、 量产数据、新品研发阶段等。 /关键指标：公司设备单GW价值量、 中标情况、在手/新接订单、合 同负债、量产数据、新品研发进 展。 技术导入今成本降低引爆市场今、\ 渗透率迅速提升实现技术迭代 ?各环节技术指标： ，硅片：厚度、尺寸、纯净度、P 型/n型等。 ＞电池片：转换效率、良率、生产 节拍等。 ,组件：4换效率、功率、哀减率、 生产节拍等。 ?技术降本路线： ＞硅片：大尺寸硅片。 ＞ 电池片：Topcon. HJT等。 “组件：半片、多主栅、叠瓦、无 主栅等。 ?技术进展：可参考示范产线量产 数据。 /关键指标：转换效率、单GW设备 投资额、良率、量产数据、技术 路线渗透率。 / 图：预计2020.2022年全球新增装机量CAGR=20 %数据来源：SolarPowcr Europe,东吴证券研究所处梁新增装机（GW） 图：预计2020.2022年全球新增装机量CAGR=20 % 数据来源：SolarPowcr Europe,东吴证券研究所处梁 新增装机（GW） YOY 70 60 50 40 30 20 10 400% 203% 30.2 49% 42 X 数据来源：CPIA,东吴证券研究所测算 绐飞⑶冰.com 终端需求：预计未来三年全球装机量CAGR约20 % 表：预计未来三年光伏装机量将快速增长 2018 2019 2020E 2021E 2022E 国内（GW） 44.2 30.2 45.0 50.0 60.0 yoy -17% -32% 4