2023年4月宏观利率展望.docxVIP

一、宏观经济：经济修复延续，通胀低于预期 4 月份以来，经济延续修复趋势，但复苏强度有限。 3 月制造业 PMI 为 51.9%，较上月下降 0.7 个百分点，连续 3 个月运行在扩张区间。分项指数变化显示，市场需求和生产稳定恢复，大中小型企业经营活动稳中有增，企业成本趋于下降，但出口恢复不确定性因素较多，挖掘内需增长潜力对保持经济稳定向好至为重要。非制造业方面，基础建设投资需求加快释放，投资稳增长动力增强；政策扶持力度持续加码，房地产行业有所恢复，建筑业 PMI连续 2 个月位于 60%以上高位。随着疫情影响逐渐消退以及社会面人员流动的持续展开，服务业加速回升，投资和消费驱动经济增长动力进一步增强。 PMI生产新订单新出口订单在手订单产成品库存采购量进口出厂价格 PMI 生产 新订单 新出口订单 在手订单 产成品库存 采购量 进口 出厂价格 购进价格 原材料库存 从业人员 配送时间 经营预期 2023-03 51.9 54.6 53.6 50.4 48.9 49.5 53.5 50.9 48.6 50.9 48.3 49.7 50.8 55.5 2023-02 52.6 56.7 54.1 52.4 49.3 50.6 53.5 51.3 51.2 54.4 49.8 50.2 52.0 57.5 变动 -0.7 -2.1 -0.5 -2.0 -0.4 -1.1 0.0 -0.4 -2.6 -3.5 -1.5 -0.5 -1.2 -2.0 （一）消费强劲反弹，地产修复力度减弱 1、投资：略低于预期，基建和制造业下行幅度较大 3月固定资产投资累计同比增速5.1%，较前值降低0.4个百分点。 从累计同比增速看，固定资产投资三大分项增速均有所下行，其中制造业投资和基建投资下行较为明显。具体来看，房地产投资累计同比增速-5.8%，较前值下降0.1个百分点；制造业投资累计同比增速7%，较前值降低1.1个百分点，主要受出口走弱拖累；基建投资累计同比增速10.82%，较前值降低1.4个百分点，主要受基数提高影响。 指标名称固定资产投资完成额房地产制造业基建2023-035.10-5.807.0010.822023-025.50 指标名称 固定资产投资完成额 房地产 制造业 基建 2023-03 5.10 -5.80 7.00 10.82 2023-02 5.50 -5.70 8.10 12.18 2022-12 5.10 -10.00 9.10 11.52 制造业投资增速下行较为明显，一方面受出口回落影响，另一方面也与一季度生产恢复相对较慢有关。从行业来看，多数行业投资增速均下降，中下游降幅较为明显。 2、地产：竣工加速，新开工放缓 3月，房地产投资累计增速-5.8%，较前值（-5.7%）降低0.1个百分点。当月同比增速-7.2%，较前值降低1.5个百分点。 从分项来看，3月地产销售增速尚可，带动资金来源同步回升；竣工加速，但新开工放缓。具体来看，销售当月同比增速-3.5%，较前值提高0.1个百分 点；带动资金来源增速回升18个百分点至2.8%。竣工当月同比增速32%，较前值大幅提高24个百分点。新开工当月同比增速-29%，较前值下降19.6个百分点。 房地产增速销售开发投资新开工竣工资金来源2023 年 3 月-3 房地产增速 销售 开发投资 新开工 竣工 资金来源 2023 年 3 月 -3.5 -7.2 -29.0 32.0 2.8 2023 年 2 月 -3.6 -5.7 -9.4 8.0 -15.2 变动 0.1 -1.5 -19.6 24.0 18.0 30 大中城市地产销售数据显示，4 月地产销售继续回落，但一线城市增速大幅提升，主要与去年同期疫情冲击有关。具体来看，4 月以来成交增速有所回落，日均成交面积同比增速从 45%下降至 18.31%。其中一线城市增速继续回升，从 63%上升至 99%；二、三线城市增速回落。向后看，在前期积压需求释放后，地产销售或有所回落，但整体保持平稳。 3、消费：线下和可选消费继续回升，地产及药品消费回落 3 月消费继续回升，当月同比增增速 10.6%，较前值提高 7.1 个百分点。3月消费反弹主要受基数较低以及、线下餐饮、汽车、可选消费类增速回升拉 动。 从细项看，3 月消费回升的主要有以下三点：一是线下消费继续强劲反 弹，餐饮消费当月同比增速 26.3%，较前值提高 17.1 个百分点。二是可选消费 品走强，化妆品、金银珠宝、日用品当月同比增速分别为 9.6%、37.4%、 7.7%，分别较前值提高 5.8、31.5、3.8 个百分点。三是汽车消费增速提高，当月同比增速 11.5%，较前值提高 20.9 个百分点，既受到基数降低的影响，也与 3 月以来汽车大幅降价促销有关。 3 月消费增