小熊电器-市场前景及投资研究报告：创意小家电龙头.pdf

小熊电器（002959.SZ）深度报告 小熊起舞，创意小电龙头正当时 2023 年 05 月 26 日 ➢ 成长复盘：积极改革，精品化战略效果显著。公司在 2020 年上半年经历了 推荐 维持评级 戴维斯双击后，由于高基数+原材料价格上涨，2020 年 Q4 公司进入了业绩调整 当前价格： 83.64 元 期，业绩与股价双承压。2021 年下半年起，外部环境逐渐回暖，公司内部积极 改革，多举措实施开源节流，公司业绩复苏态势显著，2023Q1 营收同比增长 28% ，在精品化战略的引导下步入品牌重塑期，公司作为长尾精品王者未来可期。 [Table_Author] ➢ 小家电造就大空间，竞争格局进一步优化。1）应用场景出发，产品与品类 创新推动发展：横向看，基于新场景开发和旧场景延伸拓展新品类，通过品类叠 加扩大市场规模，是小家电行业主要增长动力。纵向看，产品内部升级形成了产 品多元特点。2）行业集中度提升，格局进一步优化：随着流量竞争加剧、电商红 利见顶、产品技术门槛提高，中小企业逐步出清，市场迎来整合的机会。根据欧 睿数据，2020-2022 年小家电行业 CR3 分别为 29%/29%/31%。 ➢ 产品端优势：深耕长尾市场多元化布局，精品化战略表现亮眼。公司坚守多 元化方针，传统品类与长尾品类共同发力，品类分布较为分散。在精品化战略的 引导下，公司在固有强势品类上不断进行产品升级迭代，均价提升显著，重塑精 品化品牌形象。根据魔镜数据，2022 年小熊淘系平台均价同比+23.2%，进而带 动销额增速同比+18.3%。与此同时，公司仍重视长尾品类发展，持续开拓创新 相关研究 品类，并凭借高质价比与长尾精品标签在新品类里占据领先市场份额。 1.小熊电器（002959.SZ）2022 年年报点评： ➢ 渠道端优势：线上渠道运营优势显著，多元化营销精准投放。公司从线上渠 业绩表现亮眼，精品化战略效果显著-2023/0 道起家，借助电商红利实现了早期积累，随后又逐步建立了完善的线上销售体系， 4/08 积极拥抱直播带货、内容运营等新模式，线上渠道运营优势显著。公司在传统电 2.小熊电器（002959.SZ）2022 年三季报点 评：品牌升级加快成长，盈利能力显著改善-2 商流量见顶的趋势下，一方面积极优化传统电商经销商体系，另一方面发力新兴 022/10/28 电商，已在抖音等平台建立以自营团队为主的直播体系。 ➢ 成长空间：布局高增长品类，母婴赛道有望成为新增长极。1）正值蓝海， 母婴小家电市场成长可期：电商快速发展政策利好巩固母婴消费确定性。家电 企业技术更迭满足了更多细分需求，母婴消费逐渐家电化，带动母婴小家电市场 增长，根据中怡康数据，2022 年母婴家电市场零售额为 350 亿元，同比+25%。 2）发力母婴，前瞻布局有望开启新增长曲线：小熊发力母婴小家电，SKU 数量 持续提升，同时，小熊母婴厨房小家电销额增速领先行业，小熊凭借高质价比标 签持续开拓母婴小家电市场，该业务有望成为公司成长新引擎。 ➢ 投资建议：预计公司 2023-2025 年营收分别为 49.43、59.14、70.06 亿 元，同比增长 20.0%、19.6%、18.5% ；归母净利润分别为4.78、5.82、6.89 亿 元，同比增长 23.8%、21.8%、18.3% ，目前股价对应 PE 27x、22x、19x。公 司产品/品牌/渠道优势突出，母婴业务发展迅速，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：新品表现不及预期，行业竞争加剧，原材料成本上涨。 [Tab