农林牧渔行业2023年投资策略分析报告-培训课件.pdf

证券研究报告 行业报告 | 行业投资策略 2023年05月27 日 农林牧渔行1总结报告 行业评级：强于大市（维持评级） 上次评级：强于大市 1 摘要 一、养猪板块：产能有望持续去化，重视新周期机会！ 1 1总结：2022年：随着各家猪企出栏量的增长，除天邦食品和金新农外，其余猪企营业收入均出现同比增加。从利润情况来看，除新五丰、巨星农牧、神农集团外，其余猪 企归母净利增速均明显大于营收增速；2023Q1 ：生猪出栏量同比增长带动各家猪企营业收入同比改善明显，但由于2022年10月后猪价持续下探，2023Q1除京基智农外各家猪企归母净利均 为负。 2 ）未来板块展望：近期天气转热，市场对于大猪需求减少，前期压栏大猪或在近期被动释放，整体猪价或呈偏弱走势。若猪价低迷导致行业仍处于亏损状态叠加行业资金紧张叠加猪病干扰， 行业有可能进入抛售猪只供应增加猪价承压资金紧张抛售猪只的负反馈阶段，产能或呈现加速去化趋势。 3 ）投资建议：生猪板块的黄金买入期为 【猪价短空长多】+ 【产能去化趋势已成】+ 【板块估值低位】，同时【前瞻的赔率＞精准择时的胜率】。目前【板块估值历史低位】，标的上，当前 【板块β配置、优选弹性】，大猪首推 【温氏股份】、其次建议关注【牧原股份】、【新希望】；小猪建议重点关注：【新五丰】、【巨星农牧】、【天康生物】、【唐人神】、【华统股 份】，其次建议关注【傲农生物】、【中粮家佳康】、【天邦食品】、【京基智农】、【金新农】等。 风险提示：猪价不达预期；公司出栏不达预期；非洲猪瘟疫情风险；成本下降不达预期；问卷调查样本偏差值及样本代表性风险。 二、白鸡板块：供给收缩已成定局，重视白鸡向上空间！ 1 1总结：2022年受行业低迷影响，白鸡公司业绩整体表现较差。2022Q4以来，产业链各环节价格均有所改善；考虑到本轮周期供给端收缩自上而下传导，2022Q4父母代鸡 苗率先上涨；2023Q1商品代鸡苗价格大幅改善，上游企业业绩改善更为显著。 2 ）未来板块展望：祖代缺口已成，且引种压力未有本质改善。考虑到种鸡质量问题及鸡肉进口难度，整体鸡肉供给或进一步收缩。预计2023年全年父母代维持较高景气度；Q2商品代苗价或 有季节性压力，下半年价格景气上行趋势已成。 3 ）投资建议：供给收缩已成定局，重视空间！从羽均市值角度看，对应2023年预估出栏量，当前圣农发展、益生股份、民和股份15-25元/羽，仙坛股份30-35元/羽，禾丰股份10-15元/羽， 与历史周期景气区间40-60元/羽的羽均市值相比，向上空间明显！标的上，重点推荐： 【圣农发展】（白鸡育种自主可控，食品板块快速增长，估值便宜），建议关注【益生股份】（父母代 鸡苗龙头企业，909量增显著）、 【民和股份】（商品代鸡苗，价格弹性高）、【禾丰股份】（白鸡养殖成本优势强，饲料后周期弹性）、【仙坛股份】（白鸡养殖稳健增长，深加工比例提升） 等。 风险提示：价格上涨不及预期；禽流感等疫病发生；测算具有一定的主观性，仅供参考。 三、后周期板块：把握养殖后周期机会，关注动保板块饲料板块。 ◼ 动保板块：板块迎业绩拐点，关注非瘟疫苗空间。 1 1总结：22业绩受养殖低迷影响业绩承压，22Q4迎来利润拐点；23Q1 ，业绩增长驱动+非瘟疫情加重驱动下走出相对独立行情。 2 ）未来板块展望：板块利润迎来拐点，坚定看好生猪养殖后周期机会；23Q1非洲猪瘟疫情加重+海外禽流感疫情蔓延，行业内对于高质量、可靠的疫苗的关注度提高，后续重点把握非瘟疫苗 节奏和市场空间！目前已有中科院（中牧、生物）和兰研所（普莱柯）正式提交非瘟疫苗应急审批流程。 3 ）投资建议：重点推荐【普莱柯】、【中牧股份】、【生物股份】、【科前生物】、【回盛生物】，建议关注【瑞普生物】。