杭氧股份-市场前景及投资研究报告：全球领先空分专家，中国气体龙头.pdf

公司研究 证券研究报告 其他专用机械 2023 年05 月27 日 杭氧股份（002430 ）深度研究报告 强推（首次） 标价：46.85 元 全球领先的空分专家，积极打造中国的气体巨 当前价：35.71 元  空分设备龙头，向下游拓展工业气体业务。公司历史悠久，创立之初专注于 制氧机和空分设备，创造国内多个第一，依托自身技术优势陆续完成稀有气体 提取设备、液化设备以及关键核心部件的自主化生产。公司已具备最大 12 万 3 Nm /h 等级的空分设备的生产配套能力，累计提供空分设备4000 余套，作为 国内空分设备龙头，设备主要性能指标达到世界领先水平，大型、特大型空分 设备产量和销量全球第一。顺应行业发展趋势，积极切入下游工业气体销售领 域，为化工、冶金、医疗等行业提供氧、氮、氩、氢等工业气体，在全国范围 内投资设立多家专业气体公司，目前公司已发展成为国内最主要的工业气体供 应商之一。 公司基本数据  空分设备下游景气度回升，经济增长推动工业气体需求不断提升。2016 年前， 总股本(万股) 98,454.38 受下游钢铁、冶金、化工等产能过剩行业去产能政策影响，空分设备行业进入 已上市流通股(万股) 96,418.44 总市值(亿元) 351.58 下行周期，而随着产能消化提前完成，下游行业改革重点由全国性总量压减转 流通市值(亿元) 344.31 向结构性优化调整，行业逐步向大型化、规模化、集成化方向发展，带来了大 资产负债率(%) 51.85 型空分设备的需求。工业气体市场规模增速与宏观经济增速息息相关，我国正 每股净资产(元) 8.87 处于建设现代化制造强国转型的关键阶段，越来越多的高精尖行业如电子半导 12 个月内最高/最低价 45.00/28.25 体、医疗、新能源等行业的兴起带来了巨大的市场空间。2020 年我国超越美 国成为全球最大的工业气体消费国，据弗若斯特沙利文预测，我国工业气体市 市场表现对比图(近12 个月) 场规模预计在2025 年达2325 亿元，2020~2025 年CAGR 约8.6%。  稀缺的大型空分制造专家，气体加速布局项目投运提速。在大型、超大型空 63% 2022-05-25~2023-05-25 分领域，国内市场仅有公司可与海外巨头竞争，据《气体分离设备行业统计年 38% 鉴》数据显示，无论是空分设备的数量还是制氧总容量，公司在行业内处于绝 对领先地位，2020 年 12 家公司共生产95 套大型空分，公司独占40 套。另据 13% 公司官网数据，目前累计交付特大型空分88 套，国内市场市占率超50%。公 -12% 司加速完善工业气体布局，目前已在全国范围内形成8 大区域，覆盖重点经济 22/05 22/08 22/10 22/12 23/03 23/05 发达区。依托自身丰富的空分设备制造和运营经验，气体销售业务逐步成为公