中国游戏行业分析报告：中国游戏行业进入瓶颈期但机遇犹存.docxVIP

? ? ? ? ? 中国游戏行业分析：中国游戏行业进入瓶颈期，但机遇犹存 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 2018年游戏行业整体收入规模增速降至个位数，在短视频抢夺用户时长、移动互联网渗透率饱和、新品高流水表现持续时间短、政策监管趋严和版号等多重因素下，市场规模同比增53%至2144亿元；中国游戏用户规模2018年同比增7%至626亿人。 2008-2018年中国游戏市场实际销售收入 数据来源：公开资料整理 2008-2018年中国游戏用户规模 数据来源：公开资料整理 ? ? 手游市场仍然是驱动中国游戏整体增长的主力，2018年在头部吃鸡游戏变现受阻等影响下同比增速放缓至15%达到1140亿元，手游用户同比增长9%达到605亿，渗透率已达到97%；端游2018年收入规模同比下滑45%至620亿元，端游用户规模为15亿。进入2019年，一季度中国移动游戏市场实际销售收入为3659亿元，同比增长182%，环比增长47%。但收入TOP50的新游数量较去年同期出现大幅下滑，同比从8款将为3款。我们认为一季度延续了去年手游新游整体表现不佳的原因主要有1）新游戏审批暂停导致产品断档；2）严监管环境下游戏行业加速整合，中小公司运营困难导致新游戏供应出现下滑；3）玩家出现圈层化，端游一些精品独立游戏表现惊喜，手游市场主要由头部老游戏驱动，成为爆款需要更多创新玩法和本地化运营。 中国iOS手游1-2月流水月度排名 数据来源：公开资料整理 中国iOS手游3-4月流水月度排名 数据来源：公开资料整理 ? ? 腾讯一季度手游收入同比跌2%，我们看到一季度仅上线一款手游《完美世界》，远低于以往每季度平均6-10款的速度，虽然《完美世界》表现优于我们的预期，但由于递延原因，财务上对一季度收入贡献有限；整体上，《王者荣耀》在春节期间的超预期表现的贡献被抵消。一季度端游同比下滑2%，好于我们的预期，我们认为下滑趋势将持续。展望未来几个季度，我们认为随着《和平精英》自5月中开始变现，手游同比增速将显著提升，网易一季度游戏收入同比增加35%，占游戏收入的72%，经典手游保持了强生命力，“梦幻”和“大话”系列均推出新资料片，在中国iOS手游TOP10里保持了4-5个稳定席位。对于体量较小的游戏厂商，我们认为市场关注点在新游的版号进度及变现计划，比如《梦幻西游3D》《暗黑破坏神》。 ? ? 很多人将行业增速的下滑归咎于监管，尤其是2018年长达9个月的游戏版号审批暂停事件。不得不承认，游戏版号暂停发放，对那些没有版号储备的中小厂商而言确实是灭顶之灾。但是，整个游戏行业的二八格局早已确立，除腾讯和网易拿走约70%的份额外，剩下的部分，还有不少第二梯队的厂商来瓜分，留给中小厂商的市场份额小之又小，相应地，游戏版号暂停发放对行业造成的影响极为有限。所以，游戏版号暂停发放不过是行业增长乏力的一块遮羞布，真正的原因，在于创新乏力，大作匮乏。 ? ? 2013年-2015年，手游行业维持着高增长态势，其最大驱动力是人口红利。自2015年网易推出《梦幻西游》，盛大游戏推出《热血传奇》开始，IP尤其是端游IP，成为手游行业新的增长引擎。此后，《王者荣耀》《刺激战场》《荒野行动》等游戏的火爆，标志着竞技化成为手游行业的新热点。不过，竞技游戏虽然诞生了数款头部产品，但从整个品类的收入体量上看，仍远不及RPG。 2018年收入前100移动游戏中各类型游戏收入占比 数据来源：公开资料整理 ? ? RPG不仅是收入占比最高的类型，还是端转手的核心品类。近几年来，经典端游IP被不断消耗，新产品上线频率明显放缓，用户审美水平显著提高，端转手边际效用递减，这直接导致RPG手游收入增速放缓，进而影响整个行业体量。不过，即便端转手浪潮已然接近尾声，它仍是手游行业经过市场验证的最具性价比的业务模式。不仅如此，正是因为绝大部分端游IP已被消耗，剩下的那些顶级IP反而有了更宽松的市场环境。因此，现阶段谁手中还有顶级IP改编手游，谁就能在竞争中占据先机，3月6日公测后占据AppStore畅销榜榜首半个多月的《完美世界》就是最典型的案例。此外，IP改编手游是短期内的市场主流逻辑，但从长远来看，手游行业要突破营收的天花板，势必需要寻找新的增长引擎。目前，不少厂商已开始布局二次元、女性向、Rouguelike、开放世界等新赛道，并推出了一些爆款产品。虽然与RPG、FPS、MOBA等成熟品类相比，所有新赛道品类都还处于起步阶段，但它们代表了市场的新风向，是手游行业未来持续增长的希望。 ? ? 国内SLG市场规模百亿，但爆款寥寥 ? ? 在中重度手游领域，MMO、ARPG、FPS和MOBA一直是最为主流的类型，与之相比，SLG在很长一段时间里都缺乏足够的存在感。但