20230609-中信证券-绿能慧充-600212-投资价值分析报告：吐故纳新，充电桩业务加速成长.pdfVIP

吐故纳新，充电桩业务加速成长 绿能慧充（600212.SH）投资价值分析报告 ｜2023.6.9 中信证券研究部 核心观点 公司2022 年收购绿能技术，同时剥离传统热电业务，目前聚焦新能源充电及 储能领域。近年来，全球新能源汽车渗透率持续提升，充电桩作为支撑新能源 汽车发展的配套基础设备，受政策端和需求端双重因素驱动，未来有望进入加 速建设期，我们预计 2025 年全球市场空间超千亿元。公司在充电桩领域技术 积累深厚、产品矩阵齐全、服务体系完善，同时积极开拓国内外客户，打造光 储充一体化协同发展，有望迎来高速成长。我们预计公司2023-2025 年归母净 袁健聪 利润分别为 0.66 亿/2.16 亿/3.99 亿元，同时选取充电桩行业中通合科技、盛弘 新能源汽车行业首 股份、特锐德、道通科技作为可比公司，综合考虑 PE 及 PEG 估值方法，我们 席分析师 谨慎采用 PE 估值法，参考可比公司 2024 年平均 PE 估值约 31x （基于Wind S1010517080005 一致预期），给予公司2024 年 31x 估值，对应公司 2024 年目标市值约 62 亿 元，折合目标价约12 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 绿能慧充：吐故纳新，充电桩业务快速发展。公司原名江泉实业，2022 年通过 收购绿能慧充数字技术 100%股权，同时剥离传统热电业务，聚焦新能源充电及 储能业务。绿能慧充2017 年进军新能源电动车充电行业，推出第一代自主研发 一体式直流充电产品，后开启加盟运营模式，布局全国充电市场；2019 年公司 华鹏伟 与滴滴旗下的小桔充电成立小桔绿能，业务覆盖 83 个城市；2022 年公司西南 电力设备与新能源 研发生产基地正式投产运营，形成“西安+南充”双阵地协同运作的研产销体系， 行业首席分析师 同时构建光储充深度融合技术体系，加深综合数字能源网络建设。随着2022 年 S1010521010007 下半年以来充电桩行业进入加速建设周期，公司经营状况大幅好转，2023Q1 公 司分别实现营收和归母净利润0.99 亿/-0.01 亿元，同比+124%/亏损收窄。 行业：政策与需求共振，全球充电桩迎来加速建设期。中国市场：政策端，从 2015 年开始国家陆续出台一系列政策，引导充电基础设施建设；需求端，近年 来新能源汽车销量保持高速增长，有效刺激了充电桩配套建设，根据充电联盟 数据，截至2022 年年底，我国新能源汽车保有量达 1310 万辆，充电桩保有量 达521 万台，车桩比为2.5 ，较2015 年的 11.6 实现大幅下降。欧美市场：新 吴威辰 能源汽车保有量逐步提升，但充电桩建设进度落后，我们测算，2021 年中/ 欧/ 新能源汽车分析师 S1010521060001 美公共车桩比分别为6.8/12.3/15.9 ，欧美充电桩存在较大缺口。2022 年来，欧 美地区对充电桩政策支持力度加大，补贴金额以及税收优惠逐渐提升，我们预 计在新政策刺激下，未来几年欧美地区充电桩将迎来加速建设期。我们预计到