润泽科技-投资价值分析报告：园区级IDC龙头，受益AI+数字经济.pdfVIP

园区级IDC 龙头，深度受益AI+数字经济 润泽科技（300442.SZ）投资价值分析报告 ｜2023.6.12 中信证券研究部 核心观点 公司是国内 IDC 龙头，凭借资源精准卡位、自建园区级数据中心、优质客户拓 展、专业运维能力，公司近年来取得高速发展，盈利能力领先同行业。公司与 运营商深度合作、优势互补，终端客户覆盖字节、 等。2019 年以来公司 迈入高速成长期，我们预计伴随 AI 与算力需求爆发、流量回升、云厂商资本 开支回暖，公司机柜投产和客户上架有望加速，叠加公司在液冷机柜及智算中 心的超前布局，我们看好公司长期快速增长。给予公司2023 年43 倍 PE，对 应目标价46 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 ▍公司概况：国内IDC 龙头，持续高速增长。润泽科技成立于2009 年，2022 年 在创业板重组上市。公司专注超大规模园区级数据中心运营，2010 年投资建设 润泽国际信息港项目。根据其公告，目前，公司已经在京津冀、长三角、大湾 区、成渝经济圈和西北地区5 个区域布局6 个超大规模数据中心，总体规划56 栋数据中心，29 万个机柜。廊坊A 区12 栋数据中心约7 万机柜已完成建设， 公司预计在2023 年完成交付。公司与运营商深度合作，最终客户包括字节、 、京东、快手、美团等优质互联网客户。2019 年，公司首次实现报表盈利， 随后进入高速发展阶段。2019-2022 年，公司收入CAGR 超40% ，扣非归母净 利润约CAGR119%。对于廊坊A 区，公司承诺2021-2024 年扣非归母净利润 分别不低于 6.12/10.98/17.94 亿/20.95 亿元。预计伴随数据中心完工与上架率 提升，公司业绩有望持续高速增长。 ▍行业分析：算力+数字经济驱动需求爆发，一线IDC 价值凸显。根据中国信通院 数据，2022 年，中国IDC 市场规模约2000 亿元，近年来复合增速超25% 。需 求端：伴随 AIGC 快速发展，各厂商在大模型的“军备竞赛”带动数据中心需 求增长。供给端：东数西算工程启动，数字中国政策落地，各公司机柜投产有 望加速。但考虑能耗指标的审批趋严，一线城市 IDC 仍将供不应求，一线城市 IDC 稀缺性凸显。预计 IDC 行业有望充分受益算力与流量需求提升，拥有资源 和客户优势的第三方IDC 龙头业绩确定性高。 ▍公司优势：区位优势+优质客户+良好运维，铸就全面领先的 IDC 龙头。1）资 源优势：卡位一线城市，自建超大规模园区级数据中心。当前，公司已经在京 津冀、长三角、大湾区、成渝经济圈和西北地区共 5 个区域布局 6 个超大规模 数据中心，总体规划56 栋数据中心，29 万个机柜。公司一直坚持自投、自建、 自持、自运维高等级数据中心集群的模式，公司园区级数据中心更能满足AI 集