城投随笔系列：港兴港投，中原大地上的奋斗史.docxVIP

目录 为什么说是“小津城建”？ 3 找到自己的路，利好逐步显现 10 航空港区产业基本面梳理 16 4 小结 21 5 风险提示 23 插图目录 24 表格目录 24 如果说聚焦单一区域主体寻找α，能买到量，既可以短久期考虑纯获取票息 收益，也可以考虑短期内做骑乘收益的，全市场有几个可以重点聚焦的发债主体，津城建之外，港兴港投便是其中之一，坐落在中原大地的郑州航空港，一部河南 人民的奋斗史，徐徐展开。 图1：单一区域α主体资产、债务与存量债券情况（亿元，%） 注：剩余期限取中债估值推荐期限，数据截至 2023 年 5 月 26 日 1 为什么说是“小津城建”？ 寻找“小津城建”，从某种角度来说，港兴港投是主角： 第一，不管从资产债务体量、存量债规模以及期限结构来看，还是在此前区域所面临过的信用时间冲击以及当前时代下所面临的难处而言，港兴港投和津城建在某种程度上有可比性，市场也常会一起讨论，尽管量级有差异： 随着郑州航空港区的大规模征地拆迁、基建投入与高速发展，港兴港投的有息债务在持续攀升，而自 2019 年以来增长更为迅速，与此同时，债券规模快速上量，有息债务中债券占比从 2018 年末 21%一路攀升至目前约 55%水平，对直融依赖度有明显提升，存量债规模也达到了 700 余亿级别。 从期限结构看，在港兴港投债务体量扩张的同时，债务