美联储洞察系列（五）：美联储2023年6月会议解读-末次加息悬而未决.pdfVIP

海外宏观 宏 观 2023 年6 月 15 日 报 美联储洞察系列（五） 告 末次加息悬而未决——美联储2023 年6 月会议解读  证券分析师 事项： 钟正生 投资咨询资格编号 美国时间2023 年6 月14 日，美联储FOMC 会议如期暂停加息，但经济预测 宏 S1060520090001 暗示年内或仍有2 次加息，市场一度交易“紧缩”：美股跳水、美债利率和美元 ZHONGZHENGSHENG934@ 指数上升。但鲍威尔讲话后，市场情绪缓和：当日美股三大股指小幅收涨，10 观 范城恺 投资咨询资格编号 动 S1060523010001 年美债收益率小幅下跌至3.79% ，美元指数小幅下跌至103 附近。 FANCHENGKAI146@ 态 平安观点：  会议声明和经济预测：如期暂停加息，上修经济预期，预计再加息50BP。 跟 6 月经济预测相较3 月主要变化：1 ）明显上调2023 年经济增长预期，由 踪 0.4%至1.0% ；2 ）明显下调2023 年失业率预期，由4.5%至4.1% ；3 ） 报 明显上调2023 年核心PCE 通胀率预期，由3.6%至3.9% ；4 ）明显上调 2023 年联邦基金利率预期，由 5.1%至5.6%。这些数据表明，美联储认 告 为今年美国经济与核心通胀韧性更强，因此需要采取额外的“紧缩巩固”。  鲍威尔讲话：加息“速度”让位于“高度”。整体来看，鲍威尔讲话的鹰派 程度弱于经济预测所传递的信息：关于为何暂停加息，鲍威尔称目前加息 更不追求“速度”，但仍较关注“高度”；但其避免使用“跳过加息”（skip ） 的表述，旨在传达美联储尚未就7 月会议做出决策。关于未来的利率决策， 鲍威尔关于继续加息的讨论不多，但强调今年不应该降息，而明年通胀回 落后可能降息，以“维持”实际利率不变。关于经济和通胀前景，鲍威尔 的引导并没有超越经济预测，认为美国经济 “软着陆”仍有可能的同时， 证 也暗示“遏制通胀”的重要性仍然高于“呵护经济”。 券 研  政策逻辑：末次加息悬而未决。美联储选择暂停加息，并且引导市场相信 究 未来仍会加息，既可以缓解金融紧缩压力，也不至于令金融条件过快放松， 乃权宜之计。我们目前仍倾向于认为，美联储会在7 月完成最后一次加息、 报 年内不降息，但美联储仍