6月美联储议息会议传递的信号：先摆好姿态，再相机抉择.pdfVIP

证券研究报告 | 宏观跟踪报告 | 中国宏观 宏观跟踪报告 报告日期：2023 年06 月15 日 先摆好姿态，再相机抉择 ──6 月美联储议息会议传递的信号 核心观点 分析师：李超 执业证书号：S1230520030002 本月联储在暂停加息的同时对年内加息和降息问题给出截然不同的态度：对于年内降 lichao1@ 息坚决予以否认；对于未来继续紧缩的空间实际处于模棱两可的状态。 分析师：林成炜 执业证书号：S1230522080006 我们认为在当前就业市场的强韧性下，本月联储的第一要务是不能给予市场任何宽松 linchengwei@ 预期，因此美联储坚决杜绝年内降息可能性合情合理，也完全符合我们预期。但在银 行信用收缩尚不确定的背景下，美联储也处于相机抉择的过程中，年内的政策路径未 相关报告 必完全与点阵图和当前指引一致，7 月议息、8 月杰克逊霍尔年会均是下一阶段货币政 1 《通胀回落给予联储灵活决策 策重要观测窗口。 空间──5 月美国通胀数据传递 的信号》 2023.06.13 如果银行信用收缩以及需求回落超预期，将有效缓解通胀和劳动力市场紧张；超储逐 2 《5 月金融数据：预计下半年 步耗尽和学生贷款恢复偿还义务也将在下半年削弱需求，Q4 降息的可能性不能完全 仍有降准、降息》 2023.06.13 排除。 3 《降息是股债双牛的起点》 ❑ 继续加息空间模棱两可，坚决否认年内降息 2023.06.13 利率区间方面，美联储本月暂停加息，符合市场预期。缩表方面，美联储将按950 亿美元/ 月的原定计划继续执行。对于未来的政策路径： 一是关于未来加息节奏，鲍威尔的态度相较点阵图更为鸽派。本次点阵图指向年 末政策利率预期位于 5.5%-5.75% 区间；即年内仍有50BP 的加息空间且没有降息 预期。但会后问答中鲍威尔对未来加息节奏给出了相对鸽派的信号：一方面指出 点阵图并不完全对应未来的加息计划，未来联储仍将相机抉择，当前联储内部对 于7 月的加息节奏实际仍存在较大分歧，即7 月的决策仍是“开放”的。另一方 面，鲍威尔提出当前不应该称本次议息会议为“SKIP”（即跳过本月下月继续加 息）；换言之，如果不是“SKIP”，则可能是“END”，同样指向包括7 月在内的未 来加息节奏是未定的。 二是关于年内降息，鲍威尔当下明确杜绝年内降息的可能性。会后问答中继续明 确提出“年内不降息、距离降息的讨论仍有较长时间”。 三是对于银行风险和信用紧缩，美联储认为当前银行系统整体稳健，对于信用收 缩的具体影响水平仍持不确定态度；但美联储正在密切关注商业地产风险。 整体来看，本次议息会议鲍威尔在年内加息幅度和降息空间上给出了截然不同的 态度。在当前就业数据仍具有韧性的背景下，本月议息会议美联储的第一要务是 不能给予市场任何宽松预期，对于年内降息坚决予以否认；