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证券研究报告 (优于大市， 维持) 医药：寻找确定性的细分赛道成长 医药行业首席分析师 余文心 (SAC执业证书编号： S0850513110005) 2023年6月25日 严肃医疗复苏、中药与国企改制等引领行业发展 一、 严肃医疗复苏：相关药品、器械持续增长，寻找渗透率低的潜力品种 受过去三年疫情影响，严肃医疗需求受到压制，后疫情时代复苏良好， 促进相关药品与器械企业实现快速增长 建议关注： 1. 大药企中走出创新产品生命周期的公司：恒瑞医药、科伦药业等 2. 医疗器械领域中能不断提高国产化率的公司， 建议关注内镜、血透、电生理领域 3. 受益于疫后复苏的药品、麻醉企业 二、中药：行业政策支持自上而下，国企改革激发活力，业绩边际改善明显 1. 收入端：受益于医保政策支持、CDE对于中药审评审批加速支持中药创新药发展 2. 利润端：受益于国企改制，降本增效提升盈利水平，利润率明显增长 三、 国企改革带来的机会 建议关注血制品、中药领域受益于国企改革主线的企业，经营效益持续提升 四、 医疗服务： 景气度与高壁垒持续，疫情后快速复苏 在国家持续鼓励社会办医的政策支持下，可推动终端民营医疗服务发展，并且影响有关细分市场的商业模式以及企业品牌的 发展方向 五、 CXO及上游产业链： 需求端快速复苏，供给侧逐步出清 持续受益于中国工程师红利，外包率提升趋势预计不变 风险提示：医疗