交通运输行业交运组航空2021年中期策略报告：交通运输中期策略之航空需求逐季恢复，后疫情时代周期上行-20210602-海通证券-22正式版.docVIP

证券研究报告 （优于大市，维持） 《交通运输中期策略之 航空需求逐季恢复，后疫情时代周期上行》 ——交运组航空2021年中期策略报告 虞 楠（交运行业首席分析师 ） SAC执业证书编号：S0850512070003 陈宇（分析师） SAC执业证书编号：S0850520060002 2021年06月02日 航空： 历史复盘：强周期行业，供需关系为超额收益动力之主轴，油价、汇率为后周期强化因素。 新航季：国内需求逐季改善，暑运值得期待；“内循环” 下国内供给高增长但增量时刻结构有所优化，票价放开继续推进，红色旅游助益国内民航进一步复苏。 中长期：机队引进放缓，运力扩张受限；海外疫情控制或促进国际线恢复；外围油汇稳定、美元债占比逐年下降。 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.1强周期性行业，股价和利润波动性强 航空股beta属性强，通常为大幅跑赢或跑输大盘指数； 2006-2007年，行业上涨了10倍左右，但之后到2008年年底，下跌了85%； 从2008年年底到2010年10月，国航南航上涨了接近3倍，但之后到10年年底又下跌了100%。 (%) 1,003 三大航A股股价变化 上证综指指数变化 903 803 703 603 503 403 303 203 103 3 2006/8月2007/8月2008/8月2009/8月2010/8月2011/8月2012/8月20