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锂电池电解液行业研究六氟磷酸锂盈利能力触底_反转在即 电解液：充放电过程中载运锂离子，为锂电池的“血液” 电解液的构成 锂离子电池主要由电解液、隔膜、负极材料和负极材料构成，就是锂电池生产的四大关键材料之一。电解液作为锂离子的载体，在充放电过程中载运锂离子，因此仍须具有非常大的离子导电率仅以及极小的电子导电率仅，被称作锂电池的“血液”。其成本约占锂离子电池生产成本的10%-15%。 锂电池电解液通常就是由高纯度的有机溶剂、电解质锂盐和必要的添加剂等主要材料布局而变为，其中溶剂含量最高，质量占比80%以上，添加剂占比最低，约5%。电解液对于锂盐、溶剂、添加剂的纯度、水分和酸含量等建议较低，原料提纯和环境掌控变成电解液生产过程的难点之一。 锂离子电池电解液下游产业链涵盖动力电池、储能电池、消费类电池；终端为各种电动汽车、各种储能系统、消费类电子产品等。 电解液的市场格局 根据EV Tank，2022年，中国锂电电解液出货量为89.1万吨，同比增长75.7%，在全球电解液中的占比为85.4%。按照应用领域分类，动力、储能、数码的占比分布为68%、19%和13%。 从中国电解液企业竞争格局看，天赐材料的行业龙头地位稳固，2022年市场份额35.9%（2021年为28.8%）；前四家（天赐材料、新宙邦、比亚迪、国泰华荣）占据超过60%的市场份额；昆仑化学、中化蓝天、法恩莱特和珠海赛纬竞争激烈。 中国电解液行业CR10由2021年的84.3%提升到2022年的88.3%，行业集中度进一步上升。 电解液的规模测算 动力电池稳定快速增长，储能电池快速增长，助推电解液市场需求。我们假设2023-2025年，全球动力电池的增长速度分别为30%、30%、25%，消费电池已已连续3年增长速度为10%，储能电池已已连续3年增长速度70%，可推测至2025年，全球电解液需求量为262万吨，六氟磷酸锂需求量31万吨，2023-2025年的年化无机增长速度为33%。 电解液的复产情况 各厂商大幅扩产电解液。根据百川盈孚数据，头部企业天赐材料、新宙邦、国泰华荣等扩产规模最大。根据前述市场规模的测算，我们预计2025年六氟磷酸锂的需求约为262万吨/年，远低于各企业总规划的产能，故判断未来电解液供给端较为宽松。 在未来电解液竞争加剧的背景下，我们认为具备六氟磷酸锂、添加剂、溶剂等一体化生产的企业，更具备竞争优势。 溶质：LiPF6盈利能力触底，LiFSI未来料回调 溶质六氟磷酸锂 六氟磷酸锂（LiPF6）就是目前最常用的溶质。其在电解液成本中占比较高，故六氟磷酸锂价格与电解液价格走势高度有关。 六氟磷酸锂周期属性较强，价格大幅波动。2021年，新能源车渗透率快速提高，助推六氟磷酸锂市场需求上升，处于供不应求态势，价格不断上升，2022年2月超过至59万元/吨高点，时程随着其追加新增产能转化成，价格大幅回落，目前市场竞争激烈。 氟化氢溶剂法就是目前应用领域最广为的六氟磷酸锂制备方法。用PCl5与浓硫酸HF反应赢得PF5，再制备LiF的浓硫酸HF溶液，将其重新加入混合物液，经反应、结晶、分拆、干燥赢得高纯LiPF6晶体。 六氟磷酸锂的成本和盈利测算 六氟磷酸锂的成本构成中，碳酸锂占比最高，即便就是碳酸锂的价格从高位大幅回落，其成本占比依旧达致54%。按照2023.5.8六氟磷酸锂售价9.45万元/吨排序，若原材料均自造，则六氟磷酸锂毛利率约为2.6%。盈利能力已经触底。 六氟磷酸锂市场格局 2022年全球六氟磷酸锂的产量为13.21万吨，同比增长89%。 2022年，市场格局方面，天赐材料排名第一，占比30.3%；多氟多全球市场占比22.7%，全球排名前四的供应商均为中国公司，CR4的市场份额为68.8%。 六氟磷酸锂的复产情况 各厂商大幅扩产六氟磷酸锂。根据百川盈孚数据，头部企业天赐材料、多氟多扩产规模最大，均在10万吨以上。根据前述市场规模的测算，我们预计2025年六氟磷酸锂的需求约为31万吨/年，远低于各企业总规划的产能，故判断未来六氟磷酸锂供给端较为宽松。 但目前六氟磷酸锂的盈利能力已经触底，我们认为六氟的二三线企业，落后的高成本产能有望淘汰，新增的产能在释放节奏上或也会有所调整。产业格局有望向龙头集中。 新型锂盐-双氟磺酰亚胺锂LiFSI 虽然六氟磷酸锂工艺明朗，但其存化学性质不均衡、低温环境下性能受到限制等问题。双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）作为电解液溶质锂盐具有高导电率仅、高化学稳定性、高热稳定性的优点，更贴近未来高性能、宽温度和高安全的锂电池发展方向，未来料替代六氟磷酸锂。 虽然LiFSI性能优于LiPF6，但由于其价格较低，2022H1约30万元/吨，当前主要作为添加剂内嵌至电解液中，提高性能。 LiFSI的复产情况 GGII表示，随