客车出海专题报告天时地利人和孕育世界龙头.docx

客车出海专题报告天时地利人和孕育世界龙头 （报告出品方/作者：东吴证券，黄细里） 一、评析：厚积薄发推动量变至质变 对标丰田：从量变至质变，从日本走向世界品牌 对照丰田发展历史，登岸就是品牌脱胎换骨必经之路，丰田在美国/中国的两种登岸战略可以先进经验： 1）1980年后美日贸易摩擦加剧，丰田通过和通用型成立合资公司+在美建厂的方式绕开贸易壁垒 。2）2000年前后丰田通过和一汽、广汽成立合资公司关上中国市场。 客车登岸历史评析：由点燎原之火，品牌走向世界 中国客车经过二十余年海外耕耘同时同时实现了海外市场全面铺开，步入品牌登岸新阶段 阶段一：2002-2014年：试水之旅。性价比驱动，油车贸易居多。 阶段二：2015-2020年：由点燎原之火。贸易KD并存，强化服务体系。 阶段三：2021-2030年E：技术登岸。新能源渗透率快速，本地化合作加深。 阶段一：2002-2014年：试水之旅。 驱动力：政策推动+性价比驱动，油车贸易居多。 政策推动：充分利用中国与古巴较好的双边关系与宇通的海外布局，宇通自2005年步入古巴市场，在此 市场耕耘十余年造就了“寡头寡头垄断”地位。独立自主开拓：金龙在2000年关上国际化经营策略，十余年陆续突破欧洲、中东、非洲等市场；宇通陆 Chinian步入拉美、中东、欧洲等市场。中国头部车企基本同时同时实现了登岸的全球布局。 成果：客车登岸形成了从零至一的突破，中国客车在多个大洲的重点国家同时同时实现了登岸，形成了一定 的市场口碑，初步建立起至至海外运营体系和销售渠道，但此阶段登岸市场较为局限。 阶段二：2015-2020年：由点燎原之火。 驱动力：一带一路政策驱动共振中国客车十年登岸积累。 政策驱动：2013年首次明确提出共同建设“一带一路”的倡议，2022年《区域全面经济伙伴关系协议》 正式宣布正式宣布生效，中国与一带一路国家双边贸易升温，政策维度提供更多更多客车启程的基础条件 。 登岸积累：国内客车龙头10余年登岸积累，充分利用较好的国际口碑与初步建立的销售运营体系同时同时实现了 登岸市场的横向突破。参考宇通服务体系的构筑进度，宇通在2015年前即为为顺利完成了大部分市场的销售 网络覆盖，在此阶段同时同时实现了服务的更精细化、本地化 。 成果：龙头企业建立至了较为完善的海外销售运营体系，中国客车公司出口至世界几乎全部的主流 客车市场，尤其就是紧紧围绕一带一路国家构筑了客车登岸基本盘，构筑了下一阶段登岸低减的基础。 阶段三：2021-2030年E：技术登岸。 驱动力：自身利益贸易壁垒、本地化市场需求，KD加装登岸比例逐渐提升 。降本：KD加装登岸即为为公司和当地运营商/经销商合作，通过登岸散件在当地加装的方式同时同时实现客车出 海，可以有效率增加关税，增加客车实际销售价格从而提升竞争力 。 本地化市场需求：KD加装登岸相似日韩车企在中国技术出口的方式，能够同时同时实现产品因地制宜和车辆 本地化运营，同时解决当地劳动力及供应链问题。 成果：客车KD出口2019年前后，多年厚积薄发，料推动中国客车企业步入“技术出口”新时代，海外电磁辐射面积、销售渠道进一步关上。 二、展望未来：5年时间或海外再造一个中国市场 用城市化固定值推断小中客车未来市场需求 参考中国城市化率仅与客车销量的关系，60%的城市化率仅就是基准线。 城市化必然平添公交系统建设市场需求，2005~2017年中国城市化率仅从40%提升至60%，小中 客销量打翻了三番，同时具备更大承载能力的大中客比重随之提升 。 城市化至一定阶段后，私家车/地铁/高铁等乘车方式占据更大市场，公交车销量由公交 体系市场需求助推逐渐变为产品替代市场需求助推，大中客销量回落（2017年后大中客销量大幅大幅下滑 同时也受国补段数影响）。 通过对照各地区代表性国家的城市化率仅，可以将客车目标销量地区划分为兴盛地区（东亚、欧洲等）和欠发达地区（东南亚、南亚、拉美、中亚、非洲等）。兴盛地区城市化率仅较低（广为多于60%），客车市场往往为存量市场，客车市场需求多为存 量客车更新市场需求和崭新能源转换燃油车市场需求 。 欠发达地区城市化率仅较低（广为低于60%，巴西、墨西哥存过度城市化现象），客车 市场就是增量市场，客车销售多为公交系统建设市场需求助推。 用城镇人口数量回去推断公交车市场容量 参考日本万人大型客车保有量和中国城市每万人公交保有量，基本能够充分反映发达国家 与发展中国家人口与公交车的对应关系： 1）欧洲、中东等发达国家公交保有量中枢在10辆/万人 ； 2）东南亚、中亚、拉美等次发达国家公交保有量中枢在5~7辆/万人； 3）非洲等公交建设初步起步的国家公交保有量中枢约为3辆/万人。 根据测算，欧洲、南亚、东亚及北美就是世界上公交车保有量较低的市场： 1）欧洲