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基于EVA模型的企业价值评估—以宁德时代为例 摘要：随着绿色低碳技术的研发和推广应用，新能源已成为全球低碳经济增长的支柱。在大力发展新能源汽车的背景下，我国乃至全球动力电池市场出货量保持着较高的增长水平，取得了很好的成绩。如何对新能源企业的价值进行准确评估，对投资者和企业管理者都有着十分重要的作用。因此本文基于EVA 模型，对宁德时代的企业价值进行分析，希望能对相关领域提供参考。 关键字：宁德时代；企业价值评估；EVA 一、引言 价值评估涉及到企业生存发展的各个方面，如资产的剥离出售、企业之间的并购交易、股价未来的变动趋势以及资本市场的资金吸纳等，因此可靠地反应一个企业的价值对企业发展至关重要。近几年，伴随新能源汽车市场的迅猛发展，不仅有深耕新能源多年的比亚迪、特斯拉和上汽等老牌企业的加入，还诞生了一批以蔚来、小马为首的新势力。宁德时代作为国内外动力电池的主要供应商，得益于新能源市场的不断扩大。对宁德时代的企业价值进行相对准确的评估，不仅有利于社会资源的有效分配，还对提升公司业绩和价值管理相关活动产生重要意义。 二、EVA模型概述 1、理论概述 经济增加值（EVA）以追求股东权益最大化为目标，是指企业的税后净营业利润扣除投入资本总额的机会成本以后净额。相较于传统绩效考核指标EVA主要衡量企业创造价值的能力，比以往以净利润为基础的绩效指标更符合实际经营情况。若EVA值大于0，说明企业创造的价值完全覆盖了权益资本的机会成本，为企业股东真正的创造了价值；反之，则说明企业价值有所亏损。 2、计算公式 EVA的基本计算公式为：EVA=NOPAT-TC×WACC 其中 NOPAT 指税后净营业利润，TC 指经过相应会计调整的资本总额，WACC 指加权资本成本。 WACC 值计算基本公式 =（E/V）×Re+（D/V）×Rd×（1-Tc） 其中 Re 代表权益资本成本；Rd 代表税后债务资本成本；E 代表权益资本；D 代表公司债务资本；V=E+D 是企业的总市场价值；TC为企业平均税率。 3、EVA计算过程中的会计调整 为保证企业经营业绩的真实性，在计算EVA过程中需要对研发费用、利息费用、递延所得税项目、各项减值准备金、营业外收支进行调整。（1）费用化的研发支出需进行资本化，作为企业资本总额的一部分，在计算税后经营净利润和资本总额时进行调整。（2）由于企业加权资本成本的计算包含了债务成本，所以为避免重复计算，在计算税后经营业利润时应对利息费用进行调整。（3）递延所得税是由会计和税法处理的差异造成的，在EVA 观点下，它对企业实际资产没有影响，所以应调整。（4）企业计提的各项减值准备金只是管理者和财务人员主观上的判断，存在操控利润的可能性，应调整。（5）营业外收支不属于企业经常性的损失，在计算利润时，不应将营业外收支考虑在内。 三、案例简介 1、公司概况 宁德时代于2011 年成立，公司凭借首位进入动力电池领域的先发优势，现已成为国内首屈一指、国外顶尖的龙头企业。公司的主要业务分为三个板块，分别是动力电池、储能系统和锂电池材料。宁德时代将动力电池的续航能力和输出功率作为研发投入的重点，标志性产品是三元锂电池。此外，公司于2018 年在深交所上市，如今市值已超过9000亿。 2、主要财务指标分析 下文基于宁德时代的财务报表，主要从企业的偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力四个方面进行展开分析。 表1? 2016—2019年宁德时代主要财务指标分析 财务指标 2021年 2020年 2019年 2018年 偿债能力 流动比率 1.19 2.05 1.57 1.73 速动比率 0.92 1.81 1.32 1.51 资产负债率 69.89 55.82 58.38 52.36 营运能力 应收账款周转次数 7.44 5.13 6.29 4.51 总资产周转率 0.56 0.39 0.52 0.48 盈利能力 营业利润率 15.21 13.83 12.58 14.08 净利润率 12.22 11.10 9.96 11.44 总资产报酬率 6.86 4.33 5.21 5.48 发展能力 营业收入增长率 159.06 9.90 54.63 48.08 总资产增长率 96.44 54.53 37.18 48.77 数据来源：巨潮资讯网 通过上表对宁德时代的财务指标分析发现，除营业收入增长率之外，宁德时代的偿债能力、营运能力和盈利能力的指标波动范围较小，整体较为稳定。而且，公司的资产负债率、总资产周转率、总资产报酬率和营业收入增长率整体呈现上升趋势，说明发展态势较好。此外，企业在2020年营业收入增长率骤降主要是新冠疫情的爆发和蔓延导致，随着疫情的缓解以及相关政策的扶持，在2021年宁德时代实现了近年营业收入的新高。 四、EVA在企业中的具体计算分析 1、