石油石化行业深度报告：不一样的周期，风云会合，油服乘势而上-20230227-东海证券-52页.pdfVIP

行 业 研 究 [Table_Reportdate] 2023年02月27日 [table_invest] [Table_NewTitle] 超配 不一样的周期：风云会合，油服乘势而上 行 ——石油石化行业深度报告 业 [table_main] [Table_Authors] 深 证券分析师 投资要点： 度 张季恺 S0630521110001 zjk@ 证券分析师 ➢ 油服行业历史复盘：油价可以作为判断趋势拐点的信号指标，但不能决定股价表现。油价 谢建斌 S0630522020001 对于股票的影响，在于预期未来油服行业景气度的变化，可作为信号指标，股价更看重业 石 xjb@ 绩的持续性。由于油价本身影响因素复杂，行业资本开支滞后于油价，公司业绩滞后于资 油 证券分析师 本开支，当业绩兑现时仍需要考虑到当期及未来的油价判断，因此历史上周期波动较大。 石 吴骏燕 S0630517120001 化 wjyan@ ➢ 对于油价而言，目前看法：多因素影响下预计2023年原油价格维持区间震荡，预计布伦特 原油现货价格或在60-90美元/桶区间运行。相较历史油价走势而言，油价中枢提升，油价 [table_stockTrend] 10% 处较高位将直接提高油公司收入和利润，进而影响油公司的资本开支计划，一定程度上保 3% 障了未来油服行业的景气度。 -3% ➢ 长期业绩拐点已现：一方面是自2020年油价上涨以来，油服公司工作量、订单数均有显著 -10% 提升，当前业绩拐点已出现，股价有望迎来反弹；另一方面行业低谷时期，国内油服公司 -16% 均发生内生性改善，不断降本增效、轻资产化，技术和装备领先支撑高质量发展以及开拓 -23% 海外市场布局新机遇，叠加国内能源对外依存度不断加大下增储上产政策力度不减，未来 -29% 22-02 22-05 22-08 22-11 即使油价未出现大幅上升，业绩表现也有望较历史同样油价水平下更优异。 申万行业指数:石油石化(0775) 沪深300 ➢ 不一样的周期，重塑估值逻辑：与历史上的油服行业周期波动大属性不同，我们认为油服 [table_product] 行业将进入长期景气上行空间。除PE、PB估值外，油服行业估值还要参考在手订单情况， 相关研究 考虑到行业格局向好，我们对油服行业市销率进行复盘估值。当前国内油服公司整体估值 1.配置正当时：油价与石化化工板块 反弹条件——石化化工行业周报 均处历史低位，保持在1X-3X之间，其中海油工程自2022年以来市销率已低于国外油服行 （2023/01/30-2023/02/05 ） 业平均值。与历史上油服的阶段性表现不同，我们认为油服行业进入长期价值修复空间， 2.中阿专题深度：盘点沙特及阿联酋 主要有：1 ）石油的需求增长带来新的资本开支，2 ）老旧油田增