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绿色金融 “双碳”背景下ESG表现对企业价值的影响 ——基于中国A股上市企业的实证研究 □ 李敏 摘要：ESG作为衡量企业环境治理、社会责任和公司治理表现的综合指标，是企业实现高质量发 展的重要推动力。本文以2013—2021年中国A股上市公司为研究样本，通过构造双向固定效应模型探 究了ESG表现对企业价值的影响及影响路径。研究发现：企业良好的ESG表现可以显著提升企业价值。 从ESG的影响机制来看，ESG表现可以通过增加分析师关注和降低融资成本从而提升企业价值。本文 在双碳背景下研究ESG表现的价值效应，为ESG在资本市场的进一步应用提供了理论驱动力。 关键词：ESG表现  分析师关注  融资成本  企业价值 一、引言 报告披露“全覆盖”。在这样的背景下，更加绿色的 发展战略、更好的社会责任承担以及更加有效的公 ESG是从环境、社会和公司治理（Environmental， 司治理机制是公司高质量发展的要求，而对于企业 Social and Governance）三个维度来衡量企业高质 而言，进行ESG责任履行的根本驱动力是ESG的价 量发展情况的综合性指标。2006年，联合国责任投 值效应，因此对于企业ESG表现是否会提升企业价 资原则组织（UNPRI）首次提出了ESG投资理念，即 值以及分析师关注和融资成本在二者间发挥的中 作为一项综合评价指标，ESG强调环境效益、社会 介效应，有必要进行更进一步的分析与研究。 效益与经济效益的平衡。ESG也是我国经济由追求 单一高速发展转向高质量可持续发展的有力抓手， 二、文献综述 多年来我国经济快速增长成就了经济社会蓬勃发 展的同时也带来了很多问题，污物排放超标、产品 随着ESG理念逐渐被应用到企业投资决策和 质量严重不合格等事件频发，不仅损害了利益相关 发展战略中，它的理论和实证研究已经进行了30多 者的权益，同时也加剧了经济社会的冲突矛盾。因 年（Tarmuji et al，2016）。学者们就ESG的影响因素、 此，推动企业ESG责任履行刻不容缓，政府部门加 经济后果以及体系构建等问题都有了较多的研究， 强对企业监管的同时，各方利益相关者也纷纷将目 但就ESG表现与企业价值之间的关系仍未有一致的 光转向企业的非财务状况，促使企业在绿色发展、 结论。 社会责任和有效治理方面发挥有效作用，共同构建 一些学者认为较好的ESG表现可以使企业获 低碳、公平、负责任、规范的竞争市场。 得良好的社会声誉，当企业遭遇负面事件冲击时， 习近平总书记在二十大报告中提出：推动绿色 ESG表现所积累的社会资本可以作为降低风险损 发展，促进人与自然和谐共生。中国政府响应《巴黎 失的“保险”机制（Lins et al.2017），降低企业的诉 协定》，做出2030年碳达峰和2060年碳中和的庄严 讼风险和资金成本，促使企业更多地投资于能够带 承诺，也出台了一系列推动ESG理念在我国推行的 来长远利益的项目，优化企业组织结果和业务流程 政策。2020年12月，《中国ESG发展白皮书》发布，指 （Porter and Kramer，2006），增加股东财富并创造 出应促进ESG实践发展，推动中国经济实现高质量 更多价值（Rui et al.，2018）。良好的ESG评级情况 可持续发展，并指出国有企业和中央企业要在ESG 也可以降低企