全球PMI趋势表明经济过度依赖服务业支撑20230607-9页.docVIP

全球 PMI 趋势表明经济过 度依赖服务业支撑 农银国际研究部主管陈宋恩 2023年 6月 7日 全球 PMI趋势表明经济过度依赖服务业支撑 ?综合产出 PMI显示中美欧经济形势依然良好，主要受非制造业或服务业 支撑 ?服务业强而制造业低迷是世界三大经济体的普遍现象 ?全球大宗商品价格受到主要经济体制造业活动疲弱的抑制 ?相对强劲的服务业有助于将失业率保持在较低水平 ?亚洲各地区的 PMI数据喜忧参半，表明亚洲经济体的经济表现存在高度 差异 ?统计相关性分析表明，制造活动和服务活动在长期内高度相关。制造业和 服务业活动之间不平衡的经济活动是不可持续的。发达经济体能否避免衰 退需要提振制造业活动 世界三大经济体的经济形势仍处于扩张阶段。世界三大经济体中国、美国和欧元区 5月综合产出 PMI分别达到 52.9、54.3和 52.8。从二季度前两个月情况来看，4-5月 平均综合产出 PMI分别为 53.7、53.9和 53.5。从 5月份的数字或 4-5月的平均数字来 看，它们的整体经济产出正在扩大。 图 1：综合产出 PMI表明世界三大经济体经济产出仍在扩大 70.0 68.0 66.0 70.0 68.0 66.0 64.0 62.0 60.0 58.0 56.0 54.0 52.0 50.0 48.0 46.0 44.0 42.0 40.0 64.0 62.0 60.0 58.0 56.0 54.0 52.0 50.0 48.0 46.0 44.0 42.0 40.0 美国U.S. 中国 PRC 欧元区Eurozone 来源：国家统计局、SP Global、农银国际证券 图 2：综合产出 PMI平均值 欧元区 英国 美国. 53.9 49.7 46.5 47.3 中国 4-5/2023 1Q 2023 4Q 2022 3Q 2022 53.5 52.0 48.1 49.0 53.9 51.3 48.5 50.3 53.7 55.4 46.2 51.7 来源：国家统计局、SP Global、农银国际证券 2 服务业强，制造业低迷。当前的经济形势导致人们对全球经济好不好充满争议。衰 退风险的声音不断出现，但衰退并未发生。我们认为经济已进入低增长阶段，主要受到 低迷制造业活动的拖累，但受到强劲服务活动的支持。疲软的制造业活动引起市场持续 担忧。然而，强劲的服务业创造了就业机会，导致失业率处于可控水平。因此，当前低 经济增长和低失业率并存。 图 3：失业率 9/2022 12/2022 3/2023 4/2023 5/2023 中国 美国 欧元区 英国 日本 5.5% 3.5% 6.7% 3.6% 2.6% 3.6% 5.2% 5.5% 3.5% 6.7% 3.75% 2.5% 3.5% 5.0% 5.3% 3.5% 6.6% 3.9% 2.8% 3.5% 5.0% 5.2% 3.4% 6.5% - 2.6% 3.7% 5.0% - 3.7% - - - - - 澳大利亚 加拿大 来源：彭博社、农银国际证券 图 4：非制造业或服务业 PMI表明世界三大经济体服务业产出仍在扩大 72.0 70.0 68.0 66.0 72.0 70.0 68.0 66.0 64.0 62.0 60.0 58.0 56.0 54.0 52.0 50.0 48.0 46.0 44.0 42.0 40.0 美国U.S. 64.0 62.0 60.0 58.0 56.0 54.0 52.0 50.0 48.0 46.0 44.0 42.0 40.0 中国 PRC 欧元区Eurozone 来源：国家统计局、SP Global、农银国际证券 图 5：制造业 PMI表明世界三大经济体制造业产出疲软 66.0 64.0 62.0 60.0 58.0 56.0 66.0 64.0 62.0 60.0 58.0 56.0 54.0 52.0 50.0 48.0 46.0 44.0 42.0 欧元区Eurozone 美国U.S. 54.0 52.0 50.0 48.0 46.0 44.0 42.0 中国 PRC 来源：国家统计局、SP Global、农银国际证券 3 图 6：制造业 PMI平均值 欧元区 英国 49.3 48.1 46.0 49.3 美国 49.3 47.8 48.1 51.9 中国 49.0 51.5 48.1 49.5 4-5/2023 1Q 2023 4Q 2022 3Q 2022 45.3 48.2 47.1 49.3 来源：国家统计局，SP Global、农银国际证券 图 7：非制造业 PMI平均值 欧元区 英国 54.3 51.7 49.2 51.2 美国 54.