资本市场开放提高企业投资效...港通”政策的异质性影响分析_于博.pdfVIP

12 ( 280 ) 第 期 总第 期 财 经 论 丛 No． 12 (General ，No． 280) 2021 12 年 月 Collected Essays on Finance and Economics Dec． 2021 资本市场开放提高企业投资效率了吗? — “ —— 沪 ” 基于 港通 政策的异质性影响分析 1 2 于 博 ，吴菡虹 (1. ， 300222 ;2. ， 300072) 天津财经大学金融学院 天津 天津大学管理与经济学部 天津 : ， 助PSM 、DID 和处理效应等因果推断方法 摘 要 本文以沪港通政策实施为背景 借 。 : 检验了资本市场互联互通政策对微观企业融资约束及投资效率的影响 实证发现 沪港通 ， “ ” 开通可缓解成分股企业的融资约束 但融资约束的缓解对企业投资效率具有 双刃剑 — 作用 —— ， 。 既弱化了企业投资不足 也激励了过度投资 尽管融资约束的缓解对过度投资呈 ， ， 最终通过 现出一定的直接激励效应 但同时也对企业研发投资产生了明显的激励作用 并 提升产品创新能力间接缓解了过度投资。 : ; ; ; 关键词 沪港通 融资约束 投资效率 创新驱动 中图分类号:F831. 4 文献标识码:A 文章编号:1004－4892 (2021)12－0070－ 11 DOI:10.13762/ki.cjlc.2021.12.005 、 一 引 言 自2002 年 ， QFII 、QDII ＲQFII ， 以来 我国逐步推出了以 和 等为代表的资本市场开放政策 但复 ， 。 ， 杂的审批流程及锁定期安排限制了境外资金的积极性 制约了开放的程度 十八大以来 我国政府 。2014 11 17 ， 。 2020 12 ， 加快了金融市场双向开放进程 年 月 日 沪港通正式开通 截至 年 月末 沪港 6658 ， 2 ， 12 通北向资金累计净流入额比上年度增加 亿元 首次超过 万亿元 而 月当月的资金净流入 ， 1101 。 ， 额也创下月度新高 达到 亿元 伴随资金