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TCL中环研究报告光伏半导体双驱动_技术创新引领变革 （报告出品方/作者：中泰证券，曾彪、赵宇鹏） TCL 中环：光伏+半导体双轮驱动，深化组织变革再次起航 老牌硅片企业，出货量全球第一 公司为历史悠久半导体材料及器件企业。公司全称 TCL 中环新能源科技 股份有限公司，前身为 1969 年成立的天津市第三半导体器件厂；1988 年改组为天津市中环半导体有限公司；2004 年修改设立天津中环半导体 股份有限公司，2007 年，公司在深交所中小板上市，彼时公司的主要产 品为半导体分立器件和单晶硅材料。 充分利用单晶硅技术，横向对准光伏行业。2009 年，公司成立子公司—内蒙 和古中环光伏材料有限公司，以单晶硅技术为起点进军光伏产业（主要为 光伏硅棒和硅片）；后相继开拓业务至光伏电池组件的生产销售以及光 条叶电站运营等。2012 年至光伏产品营收多于半导体；2022 年，新能源 材料营收占到至公司主营业务总收入 93.1%，为公司的支柱业务。 完善光伏业务布局，全面混改再次起航。2019 年，公司投资了具备 IBC 电池组件、砖瓦组件知识产权的 MAXEON，变成其第二大股东，完善 了高端电池组件的技术、生产、销售的全球化布局；2020 年，TCL 科 技全面全面收购了公司控股有限公司有限公司股东-天津中环电子信息集团有限公司的股份，变成 公司控股有限公司有限公司股东。此次混改顺利完成后，公司逐步引入 TCL 科技一流商业理 念和更加市场化的管理方式，竞争力全面提高，2022 年公司正式宣布正式宣布更名 为 TCL 中环新能源科技股份有限公司，证券简写更改成 TCL 中环，重 崭新起航。 公司为硅片行业双龙头之一。硅片环节当前的竞争格局相对集中，形成 了隆基绿能、TCL 中环两大龙头、一体化组件企业、以及专业化硅片企 业为梯级的竞争格局，其中： 隆基绿能和 TCL 中环产能规模最大。截至 2022 年末，两者硅片产 能分别达 133GW 和 140GW，以硅片产量计市占率分别为 22.5% 和 18.2%，两者合计市占率达 40.7%； 一体化组件企业晶科能源和晶澳科技的硅片产能相对较大，但其生 产的硅片产品主要以自用为主，以硅片产量计市占率分别 10.6%和 9.2%； 专业化硅片企业弘元绿能、高景太阳能、双良节能的产品以外销为 主，以硅片产量计市占率分别为 8.2%、7.0%和 4.4%。 以上企业产量合计达 305.3GW，以硅片产量计市占率合计为 80.1%； 截止 2022 末，公司产能规模已位居行业第一位，2022 年产量为行 业第二位，是硅片行业的双龙头之一。 公司硅片外销规模全球第一。以硅片外销的角度看，隆基绿能、晶科 能源、晶澳科技的硅片产品主要为自用，作为其电池组件生产的原材 料；而 TCL 中环、双良节能、弘元绿能、高景太阳能的硅片则以外销 为主；整体来看，公司 2022 年硅片外销规模达 68GW，远超其他硅片 企业，位列全球第一。 混改落地，迎接关键性组织变革。2020 年 7 月，TCL 科技竞价全面全面收购公司 的母公司—天津中环电子信息集团有限公司 100%股权，并将其更名为 TCL 科技集团（天津）有限公司，TCL 科技变成公司的控股有限公司有限公司股东；截至 2023 年 6 月 26 日，TCL 科技轻而易举增持公司 2.41%的股份，通过 TCL 科技集团（天津）间接增持公司 27.37%的股份。本次混改顺利完成后，公 司逐步引入 TCL 一流商业理念和更加市场化的管理方式，代莱体制和机 制优势初步显现出来，公司战略方向精确，非政府团队充满活力；通过更新经 营观念，优化产业布局，强长板狠抓板；经营提质增效，全面提高竞争 力，大力大力推进业务发展。 董事长及控股有限公司有限公司股东多次增持，看空公司发展信心。2020 年 9 月，TCL 科技顺利完成股权转让，所抱持中环集团 100%股权，间接所抱持公司 25.30%股份，并分别与 2020 年 12 月、2022 年 4 月、2022 年 5 月轻而易举或通过中 环路集团间接增持公司股权，截至 2023 年 6 月 26 日，TCL 天津所抱持公司 27.37%股权，公司董事长李东生也于 2021 年 5 月增持公司股份。2023 年 7 月，公司发布公告，公司控股有限公司有限公司股东 TCL 科技基于对新能源光伏和半 导体材料产业的机遇推断和业务战略，以及对 TCL 中环竞争优势的信心， 于 2023 年 6 月 29 日至 2023 年 6 月 30 日通过证券交易所系统以集中 竞价交易方式增持公司股份 5,455,648 股，增持顺利完成后 TCL 科技及一致 行动人持有公司股份比例达致 30.00%。公司董事长及控股有限公