多因子选股系列研究之十二：剥离分析师预期调整中的动量效应与真知灼见因子构建-20230718-方正证券-20页.pdfVIP

金 融 工 程 研 究 2023.07.18 专题报告 剥离分析师预期调整中的动量效应与真知灼见因子构建—多因子选股系列 研究之十二 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 分析师 资本市场的分析师，就像拥有“深度视野”的探路者一样，通过自己的专业 曹春晓 登记编号：S1220522030005 知识、行业经验以及勤奋，帮助投资者理解上市公司的运营现状和市场动 态。分析师的专业意见不仅是投资者决策的重要参考，也是市场上理解公司 动态和预测市场走势的重要途径。通过参考分析师的观点，投资者能够构建 相 关 研 究 出以分析师数据为基础的投资策略，在过去的十年间，这种策略一直能够稳 《A 股中长期配置性价比较高，高频因子低频 定产生显著的alpha。 化选股效果显著》2023.06.30 《ChatGPT 投资相关插件测试及策略开发—— AFR 因子与CAFR 因子 ChatGPT 应用探讨系列之四》2023.06.14 保持每位分析师特质性至关重要：基于分析师个人预期明细数据和分析师 《投资新工具，布局小而美—国证2000 指数 投资价值分析》2023.06.13 一致预期数据，我们构建了AFR 和CAFR 因子，两种因子分别突出了分析师 《大单成交后的跟随效应与“待著而救”因子 的特质性和时序上的严谨性。回测结果显示，AFR 因子相对CAFR 在长期内 ——多因子选股系列研究之十一》2023.06.11 表现出稳定的超额收益，回测区间的累积超额收益达到 180.6%，信息比率 《不同大语言模型产品操作性能及进阶应用比 为1.179，说明保持每位分析师特质性的重要性。 较——ChatGPT 应用探讨系列之三》 2023.05.25 分析师的预期调整与动量 《ChatGPT 在择时、风格、行业、选股中的应 AFR 因子和动量因子相互影响：我们基于AFR 因子和分析师发报告之前相关 用实践——ChatGPT 应用探讨系列之二》 2023.05.04 股票的动量效应、两次发布报告之间的动量效应，因子调仓前的动量效应， 分别依次回归，得到PAFR 因子，以此剔除一些跟随股票动量的分析师上、 下修，回测结果显示，回归报告发布前的超额动量组合能够显著改善AFR 因 子的表现，得到真知灼见因子（PAFR），其Rank_IC 均值从4.1%提升到4.9%， ICIR由1.41 提升到1.93.因子多空年化收益由17.2%提升到20.9%。 真知灼见组合 组合构建：基于真知灼见因子 （PAFR），我们构建了真知灼见组合。自2012 年以来，组合实现了年化收益率27.1%，收益波动比为0.98。与此同时，同 期中证 500 指数的年化收益率为 5.78%。所有完整年份的超额收益均为正 值，表明该组合能够稳定地跑赢基准指数。超额收益的月胜率达到70.8%， 绝对收益的月胜率为61.31%。组合超额净值在回测期间最大回撤为16.6%。 信息比率为1.81。 风险提示 本报告基于历史数据分析，历史规律未来可能存在失效的风险；市场可能发 生超预期变化；各驱动因子受环境影响可能存在阶段性失效的风险