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衍生工具与风险管理第十三章 衍生工具概览 第十三章衍生工具与风险管理外汇风险套期保值利率风险管理 第一节 衍生工具概览衍生工具的作用一远期合约二期货合约三互换合约四期权合约五 一、衍生工具的作用 衍生工具(derivatives)是指那些从基础性交易标的物衍生出来的金融工具。基础性交易标的物主要包括商品、外汇、利率、股票及债券等。衍生工具主要表现为远期合约、期货合约、互换合约和期权合约四大类。 衍生工具的一个基本用途就是提供一种有效的风险分配机制，使希望避免风险的人把风险转移给愿意承担风险的人（承担风险的愿望可能是由于觉察到潜在投机所得等）。 根据衍生工具的用途，可将避险工具大致分为两类：用确定性来代替风险，如远期、期货、期权和互换合约；仅替换与己不利的风险，而将对己有利的风险留下，如期权合约。 二、远期合约 远期合约(forward contract)是一个以固定价格（交割价格或远期价格）在未来的日期（交割日期）买入或卖出某种标的资产的协议。◎在合约中同意未来买入的一方被称为持有多头头寸(long position)。◎在合约中同意未来卖出的一方被称为持有空头头寸(short position) 买卖远期合约的损益如图13-1所示。 图13- 1 远期合约头寸 远期利率协议 三、期货合约 期货合约(futures contract)是标准化的远期合约，即双方签订的，在合约到期日以固定的价格买入或卖出某种标的资产的协议。因此，图13-1中表示的远期合约头寸同样可以用来表示期货合约买卖双方的损益情况。但与远期相比，期货市场可从以下两个方面消除信用风险。 期货合约的买卖双方都要开立一个保证金账户，按合约面值的一定比例向经纪人交纳保证金，每日根据市场价值进行重估。 远期合约的损益只有在到期日才能表现出来，而期货合约的损益在每天交易结束时就表现出来。 期货交易采用盯市(mark to market)制，也称每日清算制。 期货与远期的区别期货 远期交易对象不同： 可反复交易的标准化合约 功能不同： 规避风险和价格发现履约方式不同： 对冲平仓为主、实物交割少信用风险不同： 小保证金制度： 5%-10% 功能一：规避风险为生产经营者回避、转移或者分散价格风险提供了良好途径。套期保值：在期货市场上买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反的期货合约，在未来某一时间通过卖出或买进期货合约进行对冲平仓。问题：风险去哪了？ 功能二：价格发现价格信号是经营决策的依据，但是现货市场中的价格信号是分散的、短暂的期货市场有更好价格发现功能，原因：参与者多交易者大都熟悉某种商品行情期货交易的透明度高，竞争公开化、公平化特点：预期性、连续性、公开性、权威性 主要期货品种商品期货：农产品、林产品、经济作物产品、畜产品、有色金属、能源期货金融期货：外汇期货、利率期货和股指期货其他：保险期货、经济指数期货/并不是所有的商品能够成为期货交易的品种 期货特征合约标准化：价格和所有条款都是标准化交易集中化：期货交易所实行会员制双向交易和对冲机制：买入建仓和卖出建仓，投机者的双重获利机会杠杆机制：保证金制度，高风险高收益每日无负债结算制度： 趣事：武汉一女子炒期货 武昌女“期民”万群是在2005年7月拿6万元涉足期货的，此前有10年的炒股经历，但步入期市后的两年时间，她的保证金从6万元缩水至4万元。从2007年8月下旬起，开始重仓介入豆油期货合约，此后两三个月，豆油主力合约0805从7800元/吨起步，一路上扬至9700元/吨，截至当年11月中旬，万群已有10倍获利。 进入2008年，豆油上涨速度越来越快，2月底，豆油0805已然逼近1.4万元/吨，万群的账面保证金约达到1450万元，成为了名副其实的“千万富翁”。 杯具啊 出于种种考虑，万群错过了最佳的减仓时机。 3月7日和10日两天，豆油无量跌停，万群就是想平仓也平不了了，由于仓位过重，其巨大的账面盈利瞬间化为乌有。 　　3月11日上午，连续两个交易日无量跌停的豆油期货终于再打开停板。但由于没有能力追加保证金，万群所持有的最后300手合约被强行平仓，最终，她的账户保证金只剩下了不到5万元。 四、互换合约 互换合约(swap contract)是指合约双方达成的在未来规定的时间，按某种预先确定的规则互换现金流量的一种协议。最常见的形式是利率互换和货币互换。 一份互换合约在本质上可以视为一系列远期合约的组合。图14-2上方描述了一个标准型利率互换的现金流量情况。即