恒达新材-市场前景及投资研究报告-医疗非容器食品包装原纸，政策春风.pdf

证券研究报告·首次公开发行股票投资价值研究 造纸 医疗及非容器食品包装原纸 恒达新材 领先者，乘政策春风 投资要点 1、医疗及非容器食品包装原纸领先者，细分领域份额处于行业 前列，盈利能力领先行业。 发布日期： 2023 年07 月26 日 恒达新材是国内中高端医疗和食品一次包装原纸领域领先企业， 产品包括医疗包装原纸、非容器食品包装原纸、工业特种纸原纸 和卷烟配套原纸，主要服务医疗大健康产业、食品消费等行业。 截至2023 年3 月，公司原纸产能合计10.6 万吨。2022 年拆分： 1）公司医疗包装原纸销量6.3 万吨，在国内医疗包装原纸、医疗 透析纸市场市占率分别为16.8%、22.2% （2021 年），2022 年公司 医疗包装原纸销量较上年大幅增长 54.6%，市场占有率进一步提 升；2）公司食品包装原纸销量3.2 万吨，在国内非容器食品包装 原纸市场市占率为 12.7% （2021 年）。基于公司在中高端医疗和 食品包装原纸领域的领先地位，公司盈利能力处于行业前列，20- 发行数据 22 年公司特种纸业务平均毛利率为 23.80% ，平均净利率为 发行规模（万股） 不超过2,237.00 万股 12.42%，分别高出同行业可比公司平均水平5.0、4.1 个百分点。 发行后总股本（万股） 不超过8,948.00 万股 采取网下向符合条件的 2、医疗及食品特种纸行业壁垒较高，公司客户优质稳定 投资者询价配售与网上 向社会公众投资者定价 发行方式 发行相结合的方式，或 医疗和食品包装用纸除强调生产材料的安全卫生和环保健康外， 中国证监会及深圳证券 还对产品的透气性、阻菌性、防水防油性、生物相容性等性能有 交易所认可的其他方式 特殊的要求，行业具备较高的壁垒，包括质量壁垒和客户壁垒等： 发行申购日期 中信建投证券股份有限 1）质量壁垒：与普通造纸行业相比，医疗及食品等特种纸包装原 主承销商 公司 纸工艺精度高，生产过程中的木浆浓度、纤维分布、工作车速、 主要股东 工作压力、工作温度、水分控制等多种因素都会对产品质量产生 潘昌 50.47% 显著影响，产品质量管控尤其重要；2）客户壁垒：在医疗及食品 衢州广汇投资管理合伙企业 22.95% (有限合伙) 特种纸原纸领域，终端客户对产品质量要求很高，大型客户对新 姜文龙