风险报酬计量3.pdfVIP

1.风险报酬的计量 【例】某建筑施工企业拟对A、B 两个项目进行投资选择。A、B 项目都受未来经济发展状况 的不确定性的影响。而未来的经济发展状况有三种可能情况：繁荣、一般和衰退，有关 A、 B 项目的概率分布和预计报酬率如下表所示。 表 A、B 投资项目预计报酬率及其概率分布 预计报酬率R 未来经济发展状况 发生概率P i i A 项目 B 项目 经济繁荣 0.2 60% 30% 经济一般 0.6 20% 20% 经济衰退 0.2 -20% 10% 根据上述资料，试回答下列问题： （1）分别计算A、B 项目的期望报酬率。 （2）分别计算A、B 项目的标准离差。 （3）分别计算A、B 项目的标准离差率。 （4）若想投资风险较小的公司，请进行合理的选择。 解：（1）A 项目的期望报酬率=0.2×60%+0.6×20%+0.2×（-20%）=20% B 项目的期望报酬率=0.2×30%+0.6×20%+0.2×10%=20% （2）A 项目的标准离差 √ 2 2 2 = （60%−20%） ×0.2+ （20%−20%） ×0.6+ （−20%−20%） ×0.2=25.30% B 项目的标准离差 √ 2 2 2 = （30%−20%） ×0.2+ （20%−20%） ×0.6+ （10%−20%） ×0.2=6.32% （3）A 项目的标准离差率=25.30%/20%*100%=126.5% B 项目的标准离差率=6.32%/20%*100%=31.6% （4）由于A、B 项目期望报酬率相同，但A 项目的标准离差、标准离差率均高于B 项目，说 明相同收益率下A 项目风险更高，所以选择B 项目进行投资。 2.商业信用条件 3/10，n/30：n/30—信用期限是 30 天 10—折扣期限 3—现金折扣为 3% 3/10—企业 10 天内还款，可享受现金折扣是 3%，即可以少付款3% 【例】恒远公司按3/10、n/30 的条件购入价值 10000 元的原材料。现计算不同情况下恒远 公司所承受的商业信用成本。 免费信用：如果公司在 10 天内付款，便享受了 10 天的免费信用期间，并获得 3%的现金折 扣，免费信用额为 9700 元（10000 – 10000 ×3% = 9700 元） 有代价信用：如果公司在 10 天后、30 天内付款，则将承受因放弃现金折扣而造成的机会成 本，具体成本可计算如下：放弃现金折扣成本=3%/ （1-3%）*360/ （30-10）=55.67% 展期成本：如果公司在 50 天内付款，所将承受的机会成本如下：放弃现金折扣成本=3%/（1-3%） *360/ （50-10）=27.8% 4. 【例】某房地产开发公司现有股票1000 万股，股本总额 10 000 万元，公司债务 6000 万 元。公司拟扩大筹资规模，有两个备选方案：一是增发普通股票 100 万股，每股发行价格 10 元；二是平价发行公司债券 1000 万元。若公司债券年利率为 12%，所得税率为 25%。 根据上述资料，要求： （1）计算两种筹资方式的每股收益无差别点。 （2）如果该公司预期息税前利润为4000 万元，对两个筹资方案作出择优决策。 解： (EBIT-600012%)(125%) [EBIT