特步国际-市场前景及投资研究报告-跑步找特步，去库存成效.pdf

仅供机构投资者使用 证券研究报告|港股公司深度研究报告 [Table_Date] 2023 年07 月31 日 [Table_Title] 要跑步找特步，去库存成效显现 [Table_Title2] 特步国际 评级及分析师信息 [Table_Rank] ►历史回顾：全行业第六大、本土第三大运动品牌 评级： 买入 [Table_Summary] 上次评级： 首次覆盖 特步国际是国产第三大运动品牌公司，2022 年公司收入和 净利分别为 129.30/9.22 亿元；分拆来看，（1）大众运动品牌 目标价格(港元)： 12.36 （主品牌特步Xtep/ 童装）/ 时尚运动品牌（盖世威K-Swiss 、帕 最新收盘价(港元)： 8.64 拉丁 Palladium ）/ 专业运动品牌（索康尼 Saucony、迈乐 Merrell）收入占比分别为 86%/11%/3%， 分 别 增 长 [Table_Basedata] 股票代码： 01368.HK 26%/44%/99% ； （2 ） 鞋 类/服 装/配 饰 收 入 分 别占比 52 周最高价/最低价(港元)： 14.85/6.79 60%/38%/2% ，鞋类主要以跑鞋为主。公司渠道以经销为主， 2022 年线上占比约为30% 。 总市值(亿港元) 232 自由流通市值(亿港元) 232 ►运动鞋服行业：行业集中度高，国货崛起 自由流通股数(亿) 26.38 根据欧睿数据，2022 年国内运动服饰市场规模为 3627 亿 元，其中运动鞋市场规模2084 亿元，国内一年运动鞋的销量约 为5.4 亿双。根据Nike 的大中华区财报和产品均价情况，假设 Nike 的均价为700 元，则Nike 国内一年的销量约为7000 万双， 销量维度的市占率约为 13%。以此类推，根据特步的产品均价 情况，假设特步的均价为350 元，那么特步一年销量为4000 万 双，销量维度的市占率为7% 。 ►公司优势：旗舰跑鞋在国内马拉松赛事排名第一 公司长期深耕跑鞋科技的研发，主打动力巢PB 中底科技的 160X旗舰系列，22 年在国内马拉松赛事穿着率为35% 、排名第 一、较 19 年 10% 大幅提升，我们认为，产品实力比肩国际品 牌。 ►成长驱动：主品牌+儿童品牌+ 国际品牌 （1）目前主品牌店效约为 19 万元/ 月，相较同行仍存在较 大提升空间；（2 ）儿童和电