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《中国证券市场机构投资者的羊群行为研究》阅读笔记 文章大意 文章作者南开大学的苏玮和谭秋燕从羊群效应的定义出发，介绍羊群行为的概念。羊群行为最初是指动物（牛、羊等畜类）成群移动、觅食的行为。后来这个概念被引申来描述人类社会现象，指大多数人保持一致的思考、感官和行动的状况。在金融领域中用于描述投资者的投资方式，它是特指投资者在信息环境不确定的情况下，行为受到其他投资者的影响，模仿他人的决策，或者过度依赖于舆论而不考虑自己的信息的行为。而值得注意的一点是，BikhchandaniShaima认为只有当投资者在知悉其他市场参与者的行为并因此而改变了自己的投资决策时，其行为才是羊群行为；换言之，只有有意识地模仿其他投资者的行为才是羊群行为。而“伪羊群行为”则是许多投资者面临相似的决策问题且拥有相似的信息集从而做出相似的决策。两者关键的区别在于前者是有意识地模仿行为，而后者则是无意中作出相同的决策。后者是有效率的，而前者则不一定是有效率的行为。 接着，作者介绍了羊群效应在国外、国内的发展历程。羊群效应的提出要追溯到凯恩斯的“选美论”。凯恩斯认为竞争者尽可能地猜测别的竞争者可能的选择，并模仿这种选择，不论自己是否真地认为当选者漂亮，从而产生了羊群效应。此外，他还表达了对长期投资者能够预测市场趋势，进而做出有效投资决策的说法的质疑。他认为，如果专业基金经理在意人们对他们的决策能力的评价，他们最好