“周期的力量”系列五：历史的“组合解”：美国经济，这次如何“着陆”？.pdfVIP

时值2023 年下半年，美国经济进入到了“衰退尚未兑现，复苏言之尚早”的 “薛定谔状态”。展望未来，美联储暂停 加息后，美国经济如何“着陆”？本文认为，后疫情时代美国经济的“稳态解”，或是历史的一个“组合解”。 “经验主义”的困境：美国经济，这次似乎不一样！（现实） 截至目前，在关于美国经济是否会衰退、以及何时衰退的预判上，市场似乎都被经验主义“愚弄”了。精巧的预测模 型陷入“经验主义的陷阱”。简单有效的“拇指法则”也失灵了。随着银行流动新年冲击的消退，美联储和市场机构纷 纷上调美国经济增速预测，“软着陆”（soft landing ）预期正在凝聚共识——虽然尚未形成压倒性优势。 衰退迟迟不兑现的事实迫使人们思考“这次为何不同”。本文总结了6 个方面：（1）超额储蓄；（2）三个 “错位”：不 同经济体、美国国内不同部门之间，以及货币与财政；（3）劳动力市场的供给冲击；（4）加息节奏的“前置”；（5）“大 危机”后居民资产负债表修复；和（6）金融监管体系的重构，归根到底，直接原因是未出现系统性金融风险。 但是，上述6 个解释是有限度的。它们能解释衰退为什么迟到，但并非都可以作为“不衰退”的理由。展望未来，居