(12)--6-2. 资本性投资决策.pptVIP

7.资本性投资决策1 7.1 增量现金流 在资本预算分析中，只有那些如果接受了项目以后才会发生（或者不发生）的现金流量，才是应当纳入分析的这种现金流量被称为：增量现金流量区分原则：可使我们单独考虑与该项目相关的现金流量进行决策，而不受公司其他活动或项目的影响相关现金流量 需要经常自问：只有在接受该项目的情况下，才会产生这项现金流量吗？如果回答为“是”，则为增量现金流量如果回答为“否”，则与该现金流量与项目无关如果回答为“部分是”，则应考虑与项目相关的那部分现金流量怎样判断一项现金流量是否相关？ 沉没成本：指过去的决策带来的，现在的决策所无法影响到的成本假定general milk公司雇了一名财务顾问，以帮助评估是否开发一条巧克力牛奶生产线。当这个顾问提出报告时，公司反对他的分析，因为他没有把昂贵的咨询费包含在巧克力牛奶生产线的成本中。谁是正确的？现金流量的常见类型（1） 机会成本TANSTAAFL公司数年前用100,000美元购买了一栋废弃的旧棉花厂，现在想改造成一座酒店为了对这个酒店项目进行评估，我们是否应该把这间工厂看做免费的呢？否！机会成本！如果我们同意这间工厂有机会成本，我们应该对利用它的酒店项目索加多少呢？100，000美元对么？否！100,000美元是沉没成本！应该用目前这个棉花厂能卖出的价钱（扣除所有销售成本）现金流量的常见类型（2） 评估一个项目时，机会成本不计入增量现金流。错！弹题 附带效应(side effect)或溢出效应（spillover effect）正面的附带效应：对其他项目带来有益影响打印机在1994年能卖到500-600美元，2009年下降到100美元，HP公司会坐立不安吗？没有！打印机拥有人必须购买大量的消耗品，这些产品的利润率非常可观。负面的附带效应：对其他项目造成的不利影响迪斯尼在上海建造disney乐园时，可能会从hk disney分流客源麦当劳推出新汉堡，会对旧汉堡销售带来冲击现金流量的常见类型（3） 净营运资本（NWC）的变动净营运资本（net working capital）=流动资产-流动负债一般项目需要在手头保留一些现金，以便支付因此发生的费用此外，项目还需要在存货和应收账款上做一些投资这些融资中有一部分是以欠供应商的形式（应付账款）取得的其他部分必须由公司提供，这部分即公司在净营运资本上的投资注意：项目结束时，存货卖掉了，应收账款收回来了，应付账款也付了，这些活动将原来在NWC上的投资解套因此，公司在项目开始时提供NWC，在项目结束时收回现金流量的常见类型（4） 融资成本在分析拟投资的项目时，我们并不考虑支付的利息或者其他融资成本我们关心的是项目的资产创造出来的现金流量这部分后面会单独分析税我们感兴趣的是税后增量现金流，因为税是一种现金流出税后现金流量和会计利润或净利润是完全不同的两码事现金流量的常见类型（5） 7.2 预计财务报表与项目现金流量 资本预算决策非常依赖于预计财务报表，尤其是利润表复习：经营现金流量的计算经营现金流量 = EBIT +折旧 –所得税无利息费用时，也可，经营现金流量 = 净利润 + 折旧来自资产的现金流量 (CFFA) = 经营现金流量 – 资本支出净值 – 净营运资本变动预计财务报表与项目现金流量 表1 预计利润表销售收入 (50,000@$4.00)$200,000变动成本 (50,000@$2.50)125,000毛利$ 75,000固定成本12,000折旧费用 ($90,000 / 3)30,000息税前利润（EBIT）$ 33,000所得税 (34%)11,220净利润$ 21,780 表2 预计项目现金流量年 份0123经营现金流量$51,780$51,780$51,780NWC变动-$20,00020,000资本性支出净值-$90,000 CFFA-$110,000$51,780$51,780$71,780OCF = EBIT + depreciation – taxes = 33,000 + 30,000 – 11,220 = 51,780; or OCF = NI + depreciation = 21,780 + 30,000 = 51,780 确定现金流量后，可使用学习过的决策方法进行决策了根据现金流量计算出项目的 NPV和IRRCF0 = -110,000; CF1 = CF2 = 51,780; CF3 = 71,780，r=20%, t=3NPV = 10,648IRR = 25.8%应接受该项目吗？如何进行投资决策？ 直线法每年折旧费用 = (原值 – 预计残值) / 预计使用年数我国常用美国的加速成本回收制度（MACRS）需要事前了解清楚按照纳税规定的财产类别是什么将表中的百分比与资产的初始成本相乘一直计算