波动率杠杆效应和联动性实证研究-证据来源于新冠疫情冲击下的中美股市.docxVIP

? ? 波动率杠杆效应和联动性实证研究 证据来源于新冠疫情冲击下的中美股市 ? ? 沈立琦 张 洁 叶雨蒙 王沁琳 潘群星 （南京财经大学金融学院，江苏 南京 210023） 一、引言与文献综述 21世纪以来，H1N1流感、埃博拉病毒等传染性疾病在全球时有暴发，即便各国政府绞尽脑汁，病毒疫情、自然灾害、恐怖袭击等突发公共事件仍然防不胜防，给各国的经济金融带来了巨大的不确定性。这其中2020年暴发的新型冠状病毒肺炎疫情（以下简称“新冠疫情”）对全球资本市场造成的冲击更是前所未有。受新冠疫情影响，全球最大的股票市场——美国股市出现剧烈震荡，不仅史无前例地在8个交易日触发4次熔断，还创造了美股历史上最快跌入熊市（技术性熊市）的记录。标普500波动率指数（VIX）在2020年3月16日一度达到82.69，超越了2008年金融危机时的峰值。基于上述现实，在新冠疫情这一“国际关注突发公共卫生事件”背景下研究中美股市的波动率杠杆效应和联动性无疑具有重要的现实意义。一方面，中国经济的发展模式正从“高增速”向“高质量”转变，新冠疫情冲击下两国股市的特征对我国经济金融政策的制定具有参考价值。另一方面，在经济全球化时代，贸易强度与日俱增，跨境资本流动频繁，国际金融市场“蝴蝶效应”显著。作为世界第一大新兴市场，必须时刻警惕来自发达市场的风险转嫁，守住不发生系统性风险的底线。 大量文献表明，资产价格