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资源配置与生产效率分析 西方主流经济学框架下关于金融与经济增长关系的理论分析，主要集中于金融体系是 如何通过克服市场摩擦来提高资源配置效率，这种摩擦包括信息成本和交易成本。在主流 的新古典主义经济学框架下，Debreu(1959) 和 Arrow(1964)较早认为，金融系统有助于 改善信息不对称(Diamond1984)和减少市场交易成本。通过金融系统的调节作用，如调配 储蓄，传递有用的市场信息以及监管治理结构，企业可以实现更有效率的投资和产出。同 时，金融系统的资源配置效率也得到了提升。 相反，按照凯恩斯主义熊彼特主义经济学的框架，金融系统的另一个重要功能信用创 造，被认为是金融发展的生产效率。凯恩斯主义熊彼特主义认为金融对于经济发展来说是 内生的，金融系统的主要功能是在市场中创造货币和信用(Davidson ，20XX;Lavoie ，1984 ， 20XX;Palley ，1996)。金融系统为满足公司的投资需求创造信用，将会把储蓄分配到公司 和家庭之中。信用的有效发展提升了金融系统的产出效率，这种从投资到储蓄的信用创造 过程与主流框架恰恰相反。 金融系统的两个核心功能可以加以区分 ：在主流框架下是配置效率，而在凯恩斯主义 熊彼特主义框架下是产出效率。其实客观来分析两者 ，这两个框架并不矛盾 ，因为他们关 注的是金融系统功能的不同角色：配置效率关注金融的质量(定性视角) ，而产出效率关注 金融的数量(定量视角)。 一、配置效率 ：定性视角 从早期 Schumpeter(1934)以及 Gurley 和 Shaw(1955)的研究开始就主张发达的金融 体系会推动经济增长更加迅速。基于索洛模型的新古典增长理论也认为推动金融系统发展 与实际部门增长有两个基本渠道：资本积累和全要素生产率(一般解释为索洛剩余)。资本 积累的来源是调配和聚集储蓄。通过调配的方式，金融系统为企业提供资金并促成其运用 新技术完成有效的投资项目，这将提高企业创新和更高经济产出的可能性。定性视角的研 究 表明，金 融系统发展提高了 金融资源 配置的效 率，但是 由于市场不完善的 存在 (Greenwood 和 Jovanovic ，1990)降低了金融服务的质量，金融系统必须发展新的金融 技术以降低信息不对称的水平。 很多学者从金融系统的制度视角开始他们的分析研究。Merton 和 Bodie(1995)指出 金融系统的功能和服务比金融结构要更加稳定。到底在经济发展中金融系统所担任的是什 么角色 ，从功能论的角度会为我们提供一个更好的理解。根据 Levine(1997 ，20XX) ， Merton(1992) ，以及 Mert on 和 Bodie(1995 ，20XX)的理论 ，金融系统所提供的功能和 服务可以分成几个范畴 ，其中 ，资源配置是推动经济发展的基本功能。具体来看 ， Levine(1997)首次将基本功能和服务总结归类到四个范畴 ：聚集和调配储蓄，获取信息和 配置资源，风险管理以及监管与公司治理。 1.聚集和调配储蓄。金融系统的目标是实现资源配置的有效性，促进并提高家庭和企 业拥有的储蓄量。Arestis 和 Demetriades(1993)指 出 ，根 据 McKinnon(1973)和 Shaw(1973)建立的金融抑制模型 ，储蓄被认为是非生产性资产和寻利存款的混合产物。这 与索洛的增长理论中的总储蓄假设相反。索洛的理论是基于这样的逻辑 ，就是储蓄影响市 场中可贷资金的供应 ，并且提高投资水平进而实现经济增长。 一般认为，一个完善的金融系统可以提高储蓄运用效率。在 Levine(20XX)看来，金融 系统的存在提高了交易效率。储蓄者将自己的资金控制权借助金融系统移交到储蓄机构手 中 ，这个过程减缓了摩擦 ，不仅在个体聚集储蓄的过程中减少了交易成本，而且降低了储 蓄者与潜在储蓄使用者之间的信息不对称成本。通过储蓄的调配，个体的金融资源融入到 了群体投资当中，为自筹资金项目提供了充足的外部金融资源，直接推动了资本积累和经 济增长。储蓄的调配是通过借助金融工具来进行的，例如，多元化的投资组合或者金融市 场(如保险市场)。随着这些金融工具的介入，风险的分散和流动性的提升得以实现。储蓄 的聚集也会影响公司的成长规模和速度，因为通过在项目中引进多种多样的投资者，可以 抑制生产过程中经济效率的下滑(Acemoglu 和 Zilibotti ，199