空调补库周期或超市场预期.pdfVIP

核心结论：空调补库周期或超市场预期  投资建议：空调经营韧性强、补库周期持续性或超市场预期，关注扫地机龙头业绩持续改善。家电板块22年10月见底后逐步反弹 （疫情 管控措施优化+地产政策呵护+外资回补），主要涨幅集中在22年11月和23年1月。2023年截至7月，家电 （中信）板块涨幅18.34% ，其 中涨幅较高的子板块为黑色家电/照明，分别上涨33.03%/ 19.18%。进入下半年，空调方面，一线厂商整体库存较低，新冷年开盘补库存 +高温天气持续+经济复苏向好补库意愿向上，预计空调高景气度有望持续；可选家电方面，扫地机行业竞争格局趋缓+ 出口触底反弹， Q2龙头公司收入、净利润预计环比向上，业绩修复将持续兑现。建议关注： （1）基本面稳定以及配置价值高的大家电龙头，推荐格力 电器、美的集团、海尔智家、老板电器； （2）可选消费品有望经历疫后复苏，厨房小家电板块的配置价值提升，推荐苏泊尔、小熊电器； （3）新兴家电中具备长期增长确定性的清洁品类，推荐科沃斯、石头科技； （4）海信系公司股权激励充分，业绩兑现度高，建议关注 海信视像、海信家电。  行情复盘外部环境：开年后家电板块走势较强，成本红利有望延续。23年1-7月家电行业跑赢沪深300大盘，估值位于底部区域是必要 条件，地产复苏、消费回暖是催化因素。行业的外部经营环境正在变好： （1）成本红利：2023年7月，钢材、铜价格分别同比+3%、 +18% ，考虑到成本变化传递至报表端有一定滞后性，成本红利贯穿至2023Q3。 （2）地产复苏：23年6月二手房交易价格环比回落，出 现下行压力，6月新房销售面积同比回落，需求侧复苏趋缓。 （3）海外市场：美国耐用消费品库存高，家电零售韧性高主要系居民超额 储蓄仍有半年左右消耗过程。  白电 （超配）：空调是当下景气度最高的子行业，建议重点关注。 （1）国内：23年1-6月空调行业内销出货同比+25% ，空调是当下家电 所有品类中景气度最高、需求恢复最快的子行业 （渠道补库+地产交付+需求顺延），建议重点关注。空调价格方面，线上6月格力均价 3617元/ 台 （+1%），美的均价3367元/ 台 （+10.6%）。线下方面，6月格力/美的零售均价同比+4%/+20%。冰洗的景气度一般，1-6月 冰箱/洗衣机行业内销出货同比+5%/+ 1% ，冰洗需求以更新为主且高端化趋势明显，居民消费意愿恢复后冰洗需求的复苏会更明显。 （2） 海外：23年1-6月空调行业出口累计同比-1% ，预计海外需求有望在23Q2筑底并于下半年逐步复苏。整体来看，白电的估值水平是消费品 中最低的子行业之一，其业绩稳定性以及宏观因子催化将推动估值中枢向上回归，建议超配白电，推荐格力电器 （低估值高股息，国内 经济复苏的弹性最大）、美的集团 （预计23年净利润增速是高个位数，增长预期如上修会带来股价弹性）、海尔智家 （股价向上的动力 来自海外β见底回升）。 2 请务必参阅正文之后的重要声明 核心结论：空调补库周期或超市场预期  大厨电 （标配）：基本面仍在筑底，关注地产销售改善带来的估值弹性。2023年2季度，油烟机行业全渠道零售额同比+9.3% ，销售逐 步恢复；集成灶行业全渠道零售额同比-0.9% ，其中6月线下销售额回温明显(同比+24.5%）。大厨电景气度偏弱，关注地产数据改善 带来的估值弹性，推荐老板电器，建议关注亿田智能、火星人。  厨房小家电 （标配）：行业整体偏弱，美的、小熊表现突出。2023Q2 ，厨房小家电行业线上销售额同比-23% ，其中美的、九阳、苏泊 尔、小熊销额同比+7%/-26%/-19%/0%。美的、小熊电器表现突出，销额大幅优于行业平均。九阳股份静态数据较弱，新管理层到位 后或更新产品和渠道。苏泊尔线上渠道改革效果显著，核心观测点是外销去库存进度。消费回补会逐步传导至强可选属性的厨房小家 电板块，建议关注可选消费复苏进度，推荐小熊电器、苏泊尔。  清洁电器 （标配）：参与者利润诉求变强，竞争环境有望改善。扫地机方面，2023Q2扫地机行业线上销售额同比-5% ，其中科沃斯、 石头销额分别同比-3%/+ 19% ，销量同比+31%/+72% ，科沃斯销额同比下滑，销量同比大