广汽集团研究报告-自主崛起合资深耕公司前景光明.docxVIP

广汽集团研究报告-自主崛起合资深耕公司前景光明 1公司概况：国内优质汽车集团，车型品类丰富 1.1构建汽车产业链闭环，销量增长较快 广汽集团成立于2005年6月28日，其前身为成立于1997年6月的广州汽车集团有限公司，2012年实现了A+H股整体上市。目前公司主要业务包括研发、整车（汽车、摩托车）、零部件、商贸服务、金融及出行服务，构成了完整的汽车产业链闭环。 目前集团旗下拥有广汽乘用车（广汽传祺）、广汽埃安（自主新能源乘用车）、广汽本田、广汽丰田、广汽三菱、广汽菲克等数十家知名企业，整车研发生产与销售是公司收入与利润的主要来源，目前乘用车自主品牌主要为广汽传祺和广汽埃安，车型涵盖传祺GA6/GA8/影豹/GS3/GS4/GS8/M6/M8以及AIONS/AIONSPLUS/AIONLXPLUS/AIONVPLUS/AIONY；合资品牌乘用车车型主要涵盖广汽本田旗下的飞度/凌派/雅阁/缤智/冠道/皓影/讴歌CDX/RDX等，以及广汽丰田旗下的雷凌/凯美瑞/致炫/凌尚/C-HR/威兰达/汉兰达等，其他广汽菲克与广汽三菱旗下也有一系列SUV车型。 整车销量方面，2011-2021年集团销量由74.2万台持续增长至214.4万台，年复合增速达11.2%，增长较快，最新22Q1公司实现销量60.8万辆，同比增长22.5%，在疫情扰动下仍实现了快速增长。结构上，根据2021年数据，广本与广丰销量占据主导地位，占比分别达36.4%/38.6%；其次为广汽乘用车（广汽传祺）占比达15.1%，同时，增长势头迅猛的广汽埃安占比提升至5.6%；广汽三菱与广汽菲克销量占比较小，分别为3.1%/0.9%；以广汽日野与广汽比亚迪为主的商用车占比仅为0.2%。整体来看，日系是集团销量“基石”，而处于新车周期，在电动智能化领域持续发力的自主乘用车“双子星”传祺与埃安增长势头较强。 1.2国企背景，股权结构较为集中 股权结构上，公司大股东为广州汽车工业集团有限公司，截止2022一季报，持股比例为52.56%，实际控制人为广州市国资委。整体来看，公司股权结构较为集中，有利于日常经营决策有效快速的执行。 2自主崛起与合资深耕铸就公司光明未来 2.1行业分析：全年汽车销量将实现恢复式增长，电动化浪潮快速推进 销量方面，尽管在一季度同期基数非常低的情况下2021年乘用车实现了6.5%的同比增速，扭转了此前连续三年下滑的局面。在芯片供应持续紧张的情况下，去年二季度到四季度连续三个季度销量下滑，其中，短缺最严重的三季度销量同比下降11.9%。四季度在芯片供应边际缓解后，乘用车销量开始恢复，环比增长36.4%，同比降幅收窄至2.4%。今年一季度批发销量同比增长9.1%，环比下降16.4%，降幅小于2017年以来同期，显示在芯片供给边际向好的情况下车企积极生产补库，然而3月批发销量受疫情影响较大，同比下降0.5%；?同时，疫情管控致物流与出行受限，从而对汽车终端消费形成影响，一季度乘联会狭义乘用车零售同比下降4.5%，其中，3月降幅达10.5%。短期行业受疫情影响导致供需两弱的情况较明显。 从乘用车产销量差值数据来看，去年在销量实现同比正增长的情况下，产量少于销量超7万辆，显示芯片短缺下主机厂在被动去库存，去年底乘用车主机厂库存降至55万辆的历史低位（最新今年3月底为51.7万辆）。同时，渠道库存深度虽然自去年四季度以来有所回升，最新3月为1.75，行业补库持续推进中。尽管3月以来国内疫情多地散发导致短期汽车消费受到抑制，但随着中央再次强调疫情严防严控的总基调不变，未来国内疫情有望逐步得到有效控制，社会面生产生活有望逐步恢复正常，尤其是吉林与上海从4月中旬以来陆续开始复工复产与压力测试，未来行业供给预计将先行改善。因此，汽车行业的正常补库叠加延迟订单陆续交付的逻辑在二季度内有望恢复，因疫情封控损失的产销量有望从三季度开始补回，我们预计今年车市仍将实现恢复式增长。 新能源汽车表现一枝独秀：在“碳中和”愿景的推动下，全球汽车电动化浪潮加速。根据EVVOLUMES公开披露数据显示，全球电动车销量由2012年的12.5万辆增至2021年的675万辆，年复合增速55.8%，增长势头强劲，对应渗透率由0.2%升8.3%。国内电动车市场在政策支持下从2014年开始进入销量爆发期，销量由2014年的7.5万辆增至2021年的352.1万辆，年复合增速高达73.4%，对应全球销量比重由23.3%提升至52.2%，成全球最大电动车市场，销量渗透率由0.3%提升至13.4%；今年一季度国内电动车销量125.7万辆，同比高增144.2%，对应渗透率提升至19.3%。然而，国内电动车保有量渗透率仍然较低，最新今年一季度仅为2.9%，未来有较大的提升空间。我们认为，在各国政府及车企的大力推动下，未来