共进股份-市场前景及投资研究报告：网通设备代工龙头，数通业务，第二成长曲线.pdf

公司研究 证券研究报告 通信终端及配件 2023 年08 月22 日 共进股份（603118 ）深度研究报告 强推（首次） 网通设备代工龙头再出发，数通业务有望开 目标价：14 元 启第二成长曲线 当前价：10.69 元  公司是国内领先的设备代工龙头企业，具有较强的市场竞争优势。公司聚焦于 宽带通信终端设备、移动通信和通信应用设备等的研发、生产和销售，覆盖智 慧通信业务、移动通信业务等业务，其中智慧通信业务分为网络业务和数通业 务。近年来公司营业收入基本维持增长趋势，2022 年公司营收为 109.74 亿元， 同比增长1.53%。其中网通业务发展稳定，受海内外交换机需求量较大的影响， 数通业务快速增长，营收占比逐年提升，已成为新的增长引擎。作为国内代工 龙头，公司具有明显的规模优势，营业收入处于行业领先地位，同时全球布局， 海外产能充足，具备供应链优势，具有较强的市场竞争优势。 公司基本数据  数字经济叠加AI 需求，以交换机、服务器为代表的算力设备景气度攀升。今 总股本(万股) 79,117.17 年ChatGPT 引爆AI 大模型的市场热度，算力规模高增及算力多样化升级趋势 已上市流通股(万股) 78,698.58 明晰。作为搭建算力网络的核心设备之一，交换机承担数据转发职能，在 AI 总市值(亿元) 84.58 流通市值(亿元) 84.13 场景加速落地及对算力网络传输能力提出更高要求的背景下，市场对数据中心 资产负债率(%) 47.46 交换机的需求及端口速率要求不断提升；服务器方面，预计全球服务器出货量 每股净资产(元) 6.60 稳定增长，AI 服务器成为服务器行业新的增长点，在此背景下国内服务器厂 12 个月内最高/最低价 14.16/7.83 商也有望加强海外布局。  公司数通业务市场份额有望持续提升，成为公司第二成长曲线。当前国内数通 市场表现对比图(近12 个月) 市场处于扩张期，运营商和互联网企业的数据中心建设稳步推进，叠加AI 大 模型驱动下游资本开支有望进一步倾向算力侧，对交换机、服务器等数通产品 66% 2022-08-19~2023-08-18 的需求不断提升。当前公司100G 和400G 等高速交换机的收入规模持续增加， 园区和中小型企业交换机在国内和海外关键客户份额均持续增长。公司在数通 39% 产品中的产品布局、客户合作、研发投入和产能储备等方面均具备优势，有望 12% 推动数通业务成为公司第二增长曲线。 -15%  公司网通业务营收稳步提升，创新业务多点开花。公司深耕网通业务多年，主 22/08 22/10 23/01 23/03 23/06 23/08 要经营模式以 ODM/JDM 模式为主，产品主要由PON 系列、AP 系列、DSL