华测导航专题报告-高精度定位应用领军业务矩阵多点开花.docxVIP

华测导航专题报告：高精度定位应用领军，业务矩阵多点开花 1.深耕高精度卫星导航，北斗产业链核心公司 华测导航为国内北斗高精度卫星导航定位产业领军者。华测导航成立于?2003?年?9?月，?于?2017?年?3?月在深交所创业板上市，致力于提供高精度数据的采集和应用解决方案，专?业从事高精度卫星导航定位相关软硬件技术产品的研发、生产和销售?，是国内北斗高精度?卫星导航定位产业领先企业。 公司已经形成了“数据采集设备+数据应用及解决方案”并重的业务模式，提出“一个?核心，两大平台，三大应用”的一二三战略，以高精度卫星导航为技术核心，持续打造高?精度定位芯片技术平台和全球星地一体增强网络服务平台，应用方向包括导航定位授时、?测绘与地理信息、封闭和半封闭场景的无人驾驶。 公司营业收入结构稳定，主要收入来源为数据采集设备，方案化产品占比开始提升。?公司?2016?年至?2020?年营业收入结构稳定，业务模式为“数据采集设备+数据应用及解决?方案”并重，近?5?年来数据采集设备收入平均占总营业收入的?72%，数据应用及解决方案?收入平均占总营业收入的?28%。此外，公司坚持“布局全国、拓展海外”的营销策略，建?立了直销与经销并重的全国营销体系和国际经销市场、产品服务网络公司，国内国外收入?占比稳定。 公司营收增长稳健，2014-2020?年营收?CAGR 约?30%。公司?2014?至?2020?年营业?收入一路从2.95?亿元提升至14.1?亿元，营收CAGR为29.8%，归母净利润CAGR 为36.0%。?在业绩总体稳健的基础上，2018?年公司归母净利润受到当年较为激进的扩张战略影响同比?下滑?18.6%；2020?年公司在疫情影响下实现逆势增长，实现营业收入?14.1?亿元，同比增?长?23%，归母净利润?1.97?万元，同比增长?42%；2021?年上半年，受益国产化替代加速、?产品领域不断拓宽、经营效率不断提升等因素，公司营收净利润双双实现高增。 近年公司经历管理改善，费用率明显收窄。在费用方面，公司?2018?年扩张计划较为激?进，员工数量上升较快导致研发投入、销售费用、管理费用明显上升，2019?年进行对员工?数量进行一定程度上的及时缩减，且公司国内销售网络构建基本完成，销售、管理费用逐渐收窄。2020?年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发支出营收占比分别为?21.8%/21.3%/1.0%/14.8%。 2.北斗三代建成，促我国卫星导航产业高增 2.1北斗系统已成为全球极富竞争力的卫星导航系统 （一）全球四大卫星导航系统比较 全球性卫星导航系统呈现“1+3”格局。截止至?2020?年?8?月?30?日，全球在轨卫星总?计?2787?颗，其中共有?150?颗导航卫星，占比?5.38%。目前世界范围内全球主要有?6?大卫?星导航系统。四大全球性卫星导航系统：GPS、格洛纳斯（GLONASS）、伽利略（GALILEO）?及北斗卫星导航系统（BDS），其在轨卫星数量分别占到?21%，18%，17%，36%。两个?区域性卫星导航系统：日本的准天顶卫星系统(QZSS)、印度区域导航卫星系统（IRNSS）。?其中，我国北斗卫星导航系统起步较晚，美国全球卫星导航定位系统?GPS 的全球市场规模?最大。 北斗系统全面建成带动产业快速发展。北斗卫星导航系统由空间段、地面段和用户段?三部分组成，可在全球范围内全天候、全天时为各类用户提供高精度、高可靠定位、导航、?授时服务，并具短报文通信能力，已经初步具备区域导航、定位和授时能力，定位精度?10?米，测速精度?0.2?米/秒，授时精度?10?纳秒。目前该系统已成功应用于测绘、电信、水利、?渔业、交通运输、森林防火、减灾救灾和公共安全等诸多领域，产生可观的经济效益和社?会效益。随着工业互联网、物联网等新兴应用领域发展，高精度?GNSS 接收机等技术持续?创新，北斗正在与?5G 新一代通信、大数据、人工智能等新技术加速融合，北斗应用新模式、?新业态、新经济不断涌现，以“北斗+智能化”的方式，将逐步渗入交通、物流、机器人等?的新兴市场，形成智能交通、智慧管网、智能驾驶、智能控制等诸多商业导航应用领域，?不同产业间的深度融合与相互促进发展趋势十分明显。 （二）北斗系统演进过程：从北一到北四，后发追赶 北斗卫星导航系统是中国自主建设运行的重要时空基础设施。20?世纪后期，中国开始?探索适合国情的卫星导航系统发展道路，逐步形成了三步走发展战略： （1）2000?年年底，建成北斗一号系统，向中国提供服务。该系统不仅可提供区域导?航定位，还能进行双向数字报文通信和精密授时，特别适用于需要导航与移动数据通信相?结合的用户； （2）2012?年年底，建成北斗二号系统，向亚太地区提供服务，建成形成采用无源