震荡市次新股有望获超额收益.docVIP

震荡市 次新股有望获超额收益 次新股显著跑赢大盘指数，自2015年以来累计上涨达118倍。从历史数据看，次新股指数总体优于大盘走势，2015年以来呈现几何式增长，历经多次IPO暂停、重组、增发等政策收紧，新股的稀缺性更加得到资金的关注，对次新股追求热情一直不减。我们判断次新股板块后续还将是获取超额收益的利器。 统计发现，开板后的回调行情使新股首月平均有13.05%的跌幅，低于首月平均获利25.57%，如果为了追求收益的最大值，我们认为，盲目等待最低点并不是一个最优的策略，而是在开板日后的一段时间内择时买入，在合理的高点获取理性收益。 小市值大TMT行业是最佳选择，单纯从业绩而言，第一梯队行业在涨势上完全不占优势;经测算，新股开板日市值与最高涨跌幅负相关，我们认为处于中等偏小市值的大科技行业更适合次新股投资。 ?招商证券 从数据看现象 次新股历来表现强势 从历史数据看，次新股指数总体优于大盘走势。分别将次新股指数、深次新股与上证综指、深证成指、创业板指和中小板指进行比较后发现，自2015年以来次新股指数呈几何式爆炸增长，累计上涨高达118倍，市场对次新股上市后的追求热情一直不减，我们判断今后次新股板块会不改一路攀高趋势。 虽然今年3月之后，次新股指数增速有所减缓，但领跑各板块的事实不变。次新股上市的3个月至12月之间的风格与前3个月走势具有较为明显的不同，步调逐渐与主板、创业板和中小板市场趋同，主要是由于资金在前期的活跃博弈后，市场对次新股的认知清晰一致。从2015年2月至今，虽然上证综指和深证成指出现了一定程度的调整，但深次新股指数仍实现了80%的平均收益。 1、新股结构偏向新兴行业 次新股稀缺性优势显现 创业板、中小板IPO数量占比持续增长，近期主板、创业板已平分秋色。截至2016年7月12日，主板个股1568只，中小企业板793只，创业板515只，占比分别为54.5%、27.6%、17.9%。2009年创业板开启之初，创业板仅占比2.2%，而2015年至今，IPO各板块中创业板新股占比高达37.7%，超越中小企业板升至第二位，与主板市场仅相差3.7%，我们认为，未来将有更多的高科技、中小市值企业敲开IPO大门。 创新型、科技型个股占次新股绝大多数。从相对比例看，近3年新上市公司行业中，机械设备(16.4%)、化工(8.5%)、建筑装修(5.1%)、电气设备(7.2%)、汽车(5.3%)、食品饮料(3.6%)、家用电器(2.4%)、通信(1.0%)、国防军工(0.7%)等具有较高的涨幅，其中不乏科技类公司。 从绝对数量看，机械设备类公司有68家，占比16.4%，占领先优势，加上医药生物(37家)、化工(35家)、计算机(33家)、电气设备(30家)、电子(24家)、汽车(22家)、建筑装修(21家)和轻工制造(21家)，总计占据新上市公司的七成份额。 2、多方收紧 近年来次新股更受热捧 近来，IPO政策收紧，重组和增发从严，新股价值立显。IPO闸门闭合带来新股申购热情升温，二级市场上的热点也开始转向次新股。从沪深两市交易所发展至今，期间经历了多次IPO暂停，暂停时间长短不一，每次开闸再启动IPO，新股追随者就大排长龙，并 带来资金的快速流动。 中签率大大降低，新股申购成“紧俏品”。新股稀缺性更加得到投资的关注，从网上中签率的变化中可以看出，尤其是近两次的IPO暂停带动了中签率的大幅 减小， 2016年网上中签率均值为0.0524%，新股申购难度逐步增大。新股申购失败带来的投资压抑，引发后期市场对次新股的热捧。 新股打板天数呈跳跃式上升，接连涨停带动情绪上升。数次IPO暂停，尤其是经过第八次15个月的暂停，新股打板天数以2013年为分水岭，从以前均值在2天以下，直接跃至近期的12天左右。 次新股指数中个股数量越少，alpha收益越高，稀缺性是追逐次新股收益最纯粹的理由，而次新股数量与整体收益(剔除大盘走势影响)呈现较为明显的反向关系。 超额收益丰厚 弹性拔高投资机会 1、波动性高?高收益率 次新股指数alpha收益显著高于上证综指和深次新股。上市后次新股前3个月的表现较好，周超额收益率近期处于9.41%高位，2015年以来均值也达到5.12%。深次新股指数也一直保持着稳定的正超额收益，均值为1.08%。 次新股指数高弹性逻辑不变，波动性逐步走稳。从波动率变化可以看到，次新股指数从2015年2月的16.99%降至2016年6月下旬的2.54%，同期深次新股指数波动率从7.37%降至2.32%，上证综指波动率近期位于2.00%，次新股不管是前3个月走势还是后期走势，波动性均有所下降，并逐步向大盘平均水平靠拢。 在上升行情中，次新股指数beta值高位游走，展现高弹性优势;在下跌行情中，次新股指