永新光学-投资价值分析报告：国内光学显微镜龙头，车载光学业务.pdfVIP

国内光学显微镜龙头，车载光学业务打开成长空间 永新光学（603297.SH）投资价值分析报告 ｜2023.8.1 中信证券研究部 核心观点 公司是国内光学仪器及核心光学元器件领军企业，立足显微镜、条码机器视觉 两大业务，积极拓展车载、医疗领域，锁定“2+2”业务布局。我们看好公司 车载光学业务深度受益于ADAS 升级和激光 渗透率快速提升，实现营收稳 健增长，同时显微镜业务长期受益于 趋势，以及产品高端化战略。我 们预计公司2023-2025 年 EPS 为3.08/3.54/4.47 元，给予目标价 123 元，首 次覆盖，给予“买入”评级。 ▍公司概况：国内领先的光学仪器及核心光学部件制造商，基于显微镜、机器视 觉开拓激光 、医疗光学新业务。公司发展近30 年来始终聚焦光学显微镜及 高端光学零部件的研发及生产，下游覆盖车载、条码扫描、机器视觉、专业成 像、医疗等领域，客户包括禾赛科技、Innoviz、图达通、索尼、讯宝科技、康 耐视、蔡司等。公司2020-2022 年营收分别5.76/7.95/8.29 亿元，2022 年光学 元件系列/显微镜系列营收占比分别为54%/43% ，毛利占比分别为53%/41%。 展望未来，公司坚定“2+2”布局，立足光学显微镜和条码机器视觉两大业务，同 时拓展激光 和医疗光学两大新型业务，致力于打造“科学仪器和核心光学 部件”国际细分行业龙头地位。 ▍车载光学：拥抱智能化趋势，车载光学加速成长。汽车智能化趋势已确立，车 载摄像头和激光 需求有望持续放量，带动车载光学市场量价齐升。激光 方面，公司绑定激光 方案商和Tie1 厂商，供应核心光学零部件包括转镜、 棱镜、视窗、滤光片等，约占激光 整体价值量 10%-20% 。我们预测 2023 年激光 光学部件市场空间不足 1 亿美元，2030 年悲观情况下激光 出货 约3000 万个，对应光学部件市场规模约 10-15 亿美元。公司与方案商及Tier1 紧密合作，客户包括禾赛科技、Innoviz、图达通、北醒光子等，已导入蔚来、 理想等新势力车企以及Robotaxi、Robotruck 等自动驾驶领域；Tier1 方面，公 司已进入麦格纳指定产品供应名单，未来有望继续切入宝马、大众等传统车企。 此外，公司已将激光 客户群体从乘用车、商用车领域扩展至轨道交通、工 业自动化、车联网等领域，布局激光 整机代工环节。车载镜头方面，公司 车载镜头前片主要供应索尼，并且镜头模组亦有小批量出货，后续有望进一步 提升出货比例。 ▍光学仪器：产学研需求平稳发展，未来受益 及公司产品高端化趋势。 公司长期