卖空限制、分析师盈余预测分歧度与股票未来收益.docxVIP

? ? 卖空限制、分析师盈余预测分歧度与股票未来收益 ? ? 常州工学院 姚 俊 卖空限制、分析师盈余预测分歧度与股票未来收益 常州工学院 姚 俊 本文选取2010年4月至2015年12月间沪深两市一直存在卖空限制和不存在卖空限制的两组公司作为研究对象，通过我国证券市场融资融券业务逐渐开放所提供的“自然实验”环境，分析了卖空限制、分析师盈余预测分歧度与股票未来收益间的关系。研究表明：在绝对卖空限制的条件下，“Dispersion effect”在中国资本市场显著存在，即分析师盈余预测的分歧度越大，投资者的股票未来收益是越小，两者之间是负相关关系；而卖空限制的放松显著改变了分析师盈余预测分歧度与股票未来收益的相关关系。当不再存在卖空限制，分歧度与股票未来收益不存在相关关系。因此，可以认为融资融券政策是具有市场效率的，它显著改善了市场的卖空限制的程度，使我国的资本市场向更合理的方向发展。 卖空限制 分歧度 股票未来收益 一、引言 分析师是资本市场的重要信息中介。他们拥有专业的信息分析能力、多元化的信息来源渠道，通过挖掘上市公司的潜在信息，出具研究报告，为投资者决策提供参考标准。热门的股票会有众多的分析师关注，分析师的信息来源和预测依据不同，预测结果也不尽相同。对分析师的盈余预测分歧度的解读，主要存在两方面的看法。一方面认为，分析师的分歧度来源于公司未来盈余的不确定性。公司的未来