新能源发电行业2022年中期策略-风光无限行稳致远.docxVIP

新能源发电行业2022年中期策略：风光无限，行稳致远 光伏：需求结构优化，聚焦优质供给 产业链回顾：高经济性需求释放，持续推高产业链价格 短期调整后，2022 年硅料价格迅速回头向上：在 2021Q4，由于欧美需求季节性变化以及国内电站对 当时高位的产业链价格接受程度有限，硅片、硅料等环节先后出现约 15%-20%的价格下降。 但进入 2022 年之后，在印度、欧洲以及国内分布式市场等需求快速释放的背景下，加之阶段性疫情管控导 致进口与国内物流受阻，产业内持续出现硅料新增产能难以满足新增需求的情况，硅料价格呈现持 续上涨趋势并基本回到2021年高点位臵。根据PVInfolink数据，中国2022年前四个月内共出口了49.0GW 的组件，其中对欧洲地区出口了 24.4GW 的光伏组件，占比 50%，同比增长 144%；截止 2022 年 6 月 8 日，多晶硅致密料价格周均价上涨至 261 元/kg（含税），相对于年初涨幅约 13%，下游制造产业链 单瓦成本对应上升约 0.087 元/W，相对于 2020 年价格低点上升约 0.60 元/W。 硅片、电池片价格继续跟涨，电池片环节盈利有所修复：随着硅料价格上涨，年初至今单晶硅片企 业不断上调硅片价格，且价格调整频率增加，2022 年初至 6 月初各主流尺寸硅片价格涨幅约 15%-20%。电池片环节亦明显涨价，主流尺寸电池片相对于年初价格上浮约 10%-15%；相对于 2021Q2-Q3 阶段性 盈利显著承压的情况，近期电池片环节盈利有一定程度修复。 EVA 树脂价格重拾涨势：进入 2022 年，受下游组件需求旺盛、国内疫情造成进口料运输受阻等因素 影响，光伏组件胶膜的主要原材料 EVA 树脂在经历 2021 年底阶段性价格回调后重拾涨势，2022 年上 半年高点价格相对于供需宽松时的价格涨幅接近 200%，价格水平接近 2021 年全年高点价格。 光伏玻璃价格有所回升：在硅料、EVA 树脂涨价的直接影响之外，上半年光伏玻璃价格亦有所回升，根据 PVInfolink 数据，3.2mm 镀膜的光伏玻璃价格由年初的 25 元/m2的均价上涨至近期的 28 元/m2并保 持稳定；2mm 镀膜的光伏玻璃价格由年初的 19.2 元/m2的均价上涨至近期的 22 元/m2并维持稳定。组件价格回归 2 元/W 高位：在供应链成本上升的挤压下，光伏组件企业报价持续上调，近期各大央企组件集采中，双面组件最低价已经达到 1.9 元/W 及以上，平均价格 达到 1.95 元/W 以上，部分项目价格接近 2 元/W。根据 PV Infolink 数据，近期欧洲 500W+单玻组件约稳 定在 27-28 美分/W，现货价格达到 28-29.5 美分/W 的水平，折合人民币含税价超过 2 元/W。 价格超预期来源于需求超预期，定价逻辑出现阶段性变化：回顾 2020 年以来的光伏产业链，我们认 为需求重心从国内向海外高经济性市场之间的转移主导了两年间产业链价格逻辑的变化。在国内补 贴政策收尾的 2020 年，在第一波新冠疫情冲击下，2020H1 光伏需求较弱，组件出口量在 2020Q2-Q3 出现同比下滑，硅料价格在 2020 年年中一度逼近一线产能的现金成本线；2020H2 在国内疫情缓解、竞价补贴项目建设推进与部分硅料产能出现事故等因素的催化下，硅料供需逐步紧张，产业链价格 开始抬头上涨，但组件价格最高维持在 1.6-1.65 元/W 区间，仍明显与国内电站的 8%左右的投资收益 率要求挂钩，其时硅料产能基本平衡于终端潜在需求，硅料价格仍与成本曲线边际产能的成本水平 相关。 复盘来看，2020 年光伏产业链价格的下蹲在一定程度上与 2018 年“531”政策的影响有相似性，即均为后续海外需求的超预期释放打下了基础。进入 2021 年后，随着海外疫情对社会活动冲击程度 的降低与欧美装机旺季的到来，光伏组件出口同比增速快速提升，此时硅料产能紧缺加剧，硅料企 业议价能力提升，硅料价格快速上涨，同时组件价格出于传导成本压力亦有明显涨幅，一度超出国 内项目的成本承受能力，但由于海外高经济性项目（以及阶段性的国内户用等分布式项目）迅速接 棒且总量持续超预期，产业链价格的上涨并未显著影响整体终端需求，支撑光伏制造产业链的定价 锚转为高经济性需求的价格包容上限。 需求展望：海外高景气有望持续，国内需求蓄势待发 海外需求：欧美催化因素不断，高景气有望持续 欧洲能源独立诉求较强，清洁能源发展有望进入新阶段：根据欧盟统计局数据，目前欧洲能源体系 对俄罗斯存在较高依赖，2020 年欧盟自俄罗斯进口的能源占到其总需求的 24.4%，俄罗斯供应的天然 气、石油、固体化石燃料、硬煤等分别占到欧盟该种能源需求量的 41%、37%、19%和